20180415-天风证券-国防军工行业研究周报_南海台海大阅兵_叙利亚_高摩擦阶段聚焦装备更新主线_9页_947kb

国防军工行业总结

核心内容

2018年4月，国防军工行业面临地缘政治紧张局势与装备更新需求的双重影响。中国在南海和台海的军事活动显著增加，包括4月12日的南海海上阅兵和4月18日的台湾海峡实弹演习，展示了强大的海军实力和对台海局势的应对准备。同时，首艘国产航母即将海试，标志着中国海军现代化进程的加速。

主要观点

• 地缘政治紧张升级：南海与台海局势日趋复杂，中国逐步从温和态度转向威慑模式，中美之间的大国博弈成为主要焦点。
• 装备更新需求强劲：随着地缘摩擦加剧，对我国及全球现代装备更新的需求不断上升，投资重点转向装备核心制造资产。
• 航母战斗群建设提速：首艘国产航母预计在4月进行海试，相较于辽宁舰，其吨位和电子设备将有明显提升，航母战斗群产业链预计带动2.14万亿海空投入。
• 军品采购增长显著：2017年11月至今，军品配套需求同比增长173.8%，表明高景气周期已到来。

关键信息

重点上市公司动态

• 中航飞机：2018年第一季度净利润扭亏为盈，预计在500万至4300万元之间。
• 航天发展：高级管理人员减持计划完成，共减持1401.99万股。
• 航天通信：2017年实现营收101.96亿元，同比增长3.3%，净利润增长34.19%。
• 航发控制：2018年第一季度净利润预计增长45%-64%。
• 航天电器：2017年实现营收26.12亿元，同比增长15.77%，净利润增长19.28%。
• 中直股份：2017年实现营收152.19亿元，净利润增长19.28%。
• 内蒙一机：2017年营收133.39亿元，净利润增长19.28%。
• 中国动力：2017年营收265.58亿元，净利润增长19.28%。
• 方大化工：2018年第一季度营收增长29.71%，净利润增长338.22%。

投资建议

• 主线推荐：关注航空、陆军主机厂及海航建设相关标的，如中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中航飞机。
• 副线推荐：
  • 补涨机会：如中国重工、中国船舶、航天电子等军工白马股。
  • 传统民参军：如航新科技、泰豪科技、金信诺等。
  • 军工改革与院所改制：关注第二批试点及相关利好催化。

估值分析

• 核心制造资产如中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中航飞机的PS估值低于2X，存在较大上涨空间。
• 船舶制造方面，湘电股份、中船防务、瑞特股份、中国重工、中国船舶等值得关注。

风险提示

• 军工改革进度不及预期。
• 军工订单低于预期。

行业走势

• 上周国防军工行业指数下跌0.51%，而沪深300指数上涨0.42%。
• 地面兵装、军工电子、航天板块上涨，船舶制造和航空板块下跌。

国际动态

• 美国波音公司与英国反应发动机公司共同投资3730万美元，推动高超声速飞行器技术。
• 埃及计划从俄罗斯采购400辆T-90S/SK主战坦克，预计2019-2026年每年接收50辆。
• 俄罗斯计划在2020年批量生产“萨尔马特”导弹，并在2021年武装部队。

估值表

投资策略

• 主线：以装备核心制造资产为主线，重点关注与军方第一层级签署的主机厂。
• 副线：关注军工白马股补涨机会、改革相关标的及传统民参军公司。

总结

国防军工行业在2018年4月受到地缘政治与装备更新的双重推动，显示出强劲的市场需求和投资机会。重点推荐航空、陆军主机厂及海航建设相关标的，同时关注军工改革与军民融合带来的副线机会。行业估值整体处于低位，具备较大的上涨空间。