20180610-天风证券-国防军工行业研究周报_风云起_美军欲穿行台海_调整后估值可比优势再现_16页_789kb

国防军工行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年6月国防军工行业动态及投资价值分析，重点讨论了军工行业的基本面变化、政策动向、市场走势及投资建议。行业整体进入高景气周期，订单放量、院所改制与资产证券化加速推进，军工板块估值再次进入价值配置区间。

主要观点与关键信息

1. 行业基本面

• 整体表现：2018年一季度，国防军工行业收入同比增长13.7%，归母净利润同比增长26.6%，预收账款同比增长17.7%，存货增长5.9%。
• 主机厂表现：沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机等四大主机厂收入平均增速达51.2%，净利润扭亏为盈，预收账款增速中位数达53.1%。
• 板块估值：军工板块2018年涨幅为-16.73%，接近2018年2月9日底部位置。核心企业估值进入28-35x区间，部分主机厂PE低于30x，整体进入价值配置区域。

2. 政策与改革动向

• 院所改制与资产证券化：2018年5月，中国兵器装备集团自动化研究所（58所）成为首批改制单位之一，标志着军工科研院所改革进入关键实施阶段。
• 改革主线：院所改制、资产证券化、定价机制改革、股权激励及大基金等政策将成为二季度末至三季度的主线，预计军工集团资产证券化率将明显提升。
• 军工改革进度：行业进入订单释放、激励机制落地、改革试点推进的密集期，军工板块配置建议为低配至标配甚至超配。

3. 市场走势与配置建议

• 行业指数表现：2018年6月，申万国防军工指数下跌1.58%，但航空板块逆势上涨1.87%。
• 配置窗口：6月是军工行情的窗口期，预计行业将迎来建仓机遇，建议关注三季度反弹机会。
• 投资建议：重点推荐主机厂及核心配套企业，如中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机等，以及院所改制相关标的，如航天电子、中航机电、中国卫星、国睿科技等。

4. 行业动态

• 航空领域：歼-20与歼-16、歼-10C联合演习，展示强大作战能力；中航工业共形天线技术或用于预警机，提升探测能力。
• 航天领域：高分六号卫星成功发射，用于精准农业观测；风云二号H卫星发射，为“一带一路”沿线国家提供气象服务；北斗三号卫星装配使用机器人技术，提升装配效率。
• 船舶与地面装备：辽宁舰形成体系作战能力，未来活动范围将拓展至印度洋；东风-41导弹第十次试射，接近服役状态；“天鲲”号重型绞吸船即将海试，性能亚洲第一。
• 民参军与核工业：我国首个军民融合氢能工程技术研发中心成立；陆军首家军营无人超市启用；核工业二四O所一项技术获专利授权；江苏核电在俄申请专利成功。

具体配置建议

• 主线：订单与激励逻辑贯穿全年，推荐中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机等主机厂及核心配套企业。
• 副线：关注高端制造与民参军企业，如航发动力、航锦科技、航新科技、金信诺等。
• 改革线：关注首批改制试点单位，如航天电子、中航机电、中国卫星、国睿科技、中航电子等。

风险提示

• 军工改革进度低于预期；
• 军工订单低于预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）；
• 股票评级：买入、增持、持有、卖出。

重点上市公司公告

• 军工国企：中航飞机、中航机电、中直股份等公司发布权益分派、股权整合、非公开发行等公告；
• 民参军企业：博云新材、雷科防务、新研股份等公司进行股权激励调整、股票回购、可转债发行等动作。

结论

军工行业正经历从订单放量、改革推进到估值修复的多重机遇，板块已进入价值配置区间，建议投资者把握6月建仓机会，关注主机厂及核心配套企业，同时布局改革主线与高端制造领域，以获取潜在收益。