20220612-东北证券-5月金融数据点评_政策在落实_预期在改善_抓手需巩固_11页_914kb

金融数据总结：2022年5月

核心内容

2022年5月金融数据整体表现超出市场预期，显示出政策发力与基本面改善的双重推动。主要数据包括：

• 社融存量：达到329.19万亿元，同比增长10.5%。
• 社融增量：为27900亿元，同比多增8399亿元，为历史次高水平。
• 人民币贷款增量：18900亿元，同比多增3920亿元，为历史同期最高。
• M2增速：11.1%，超出市场预期0.6个百分点。
• M1增速：4.6%，低于前值，显示经济活力不足。

主要观点

1. 政策端发力见效

• 政策推动和疫情好转共同作用，使市场主体对经济增长预期有所企稳。
• 政府债券发行持续发力，5月新增10600亿元，同比多增3881亿元，成为社融增长的重要支撑。
• 专项债将在6月和7月继续对社融形成支撑，有助于扩大有效投资和提振市场信心。

2. 信贷结构改善，但仍有不足

• 企业长短端新增贷款均超季节性表现，中长期贷款新增5551亿元，为历史次高水平。
• 居民端信贷表现偏弱，新增2888亿元，同比少增3344亿元，显示居民信心尚未完全恢复。
• 票据融资占比高达61%，反映出信贷冲量特征，需警惕资金空转风险。

3. 企业存款高增，货币增速较快

• 企业存款新增11000亿元，同比多增12240亿元，显示企业资金充裕。
• M2增速11.1%，M1增速4.6%，两者剪刀差扩大，反映存款活化动力不足。
• 企业存款增加或与减税降费、税费缓缴等政策相关，但尚未转化为实体经济投资或消费动力。

4. 融资环境仍需改善

• 长江商学院BCI指数显示，民营中小企业的投资前瞻指数降至48.6%，为2020年下半年以来首次低于50%。
• 尽管政策有所发力，但中小企业的融资环境仍需进一步优化，以提升经济内生动力。

关键信息

金融数据亮点

• 社融增量：5月社融增量27900亿元，同比多增8399亿元，显著好于上月。
• 人民币贷款：新增18900亿元，为历史同期最高，显示信贷市场企稳。
• M2增长：5月M2同比增长11.1%，超出市场预期，显示货币供应宽松。

需关注的问题

• 信贷结构：票据融资占比过高，显示信贷冲量，需警惕资金空转。
• 经济活力：M1与M2增速背离，显示经济活动预期和活力仍需提升。
• 居民信贷：居民中长期信贷同比少增3379亿元，反映房地产市场景气度仍偏低。
• 中小企业融资：融资环境仍需改善，需政策支持以提升其融资意愿和能力。

政策建议

• 货币政策：应继续支持中小企业融资，降低融资成本，引导银行敢贷款、能贷款、愿贷款、会贷款。
• 财政政策：需持续加力，提振内需，助力经济加速修复。
• 市场信心：应通过减税降费、税费缓缴等政策，稳定市场主体信心，促进消费和投资。

风险提示

• 疫情反复可能对经济复苏造成阻碍。
• 政策落实效果不及预期。
• 美联储货币政策超预期可能影响外部环境。

图表目录

• 图1：5月社融存量同比增速抬升
• 图2：社会融资规模分项新增规模同比表现
• 图3：新增社融季节性表现
• 图4：新增政府债券季节性表现
• 图5：新增人民币贷款季节性表现（社融口径）
• 图6：新增非标融资季节性表现
• 图7：新增人民币贷款季节性表现（信贷数据口径）
• 图8：信贷分项新增规模同比表现
• 图9：30大中城市中一线城市日均成交量
• 图10：30大中城市中二线城市日均成交量
• 图11：30大中城市中三线城市日均成交量
• 图12：30大中城市日均成交量
• 图13：新增企业中长期贷款季节性表现
• 图14：长江商学院中国企业经营状况指数
• 图15：新增企业短期贷款季节性表现
• 图16：新增企业票据融资季节性表现
• 图17：M1、M2同比表现
• 图18：存款分项新增规模同比表现
• 图19：新增居民存款季节性表现
• 图20：新增企业存款季节性表现
• 图21：新增财政存款季节性表现
• 图22：新增非银存款季节性表现

研究团队简介

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，上海财经大学经济学博士，具有丰富的宏观研究经验。
• 张超越：东北证券宏观组研究人员，香港城市大学金融学硕士。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成买卖建议，不承担相关责任。

投资评级说明

• 股票投资评级：包括买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：包括优于大势、同步大势、落后大势。

机构销售联系方式

• 华东地区：包括公募、非公募销售的联系方式。
• 华北地区：机构销售联系方式。
• 华南地区：机构销售联系方式。

总结

5月金融数据整体超预期，显示政策发力和基本面改善的双重作用。信贷市场企稳，但结构仍有优化空间，需警惕资金空转。企业存款高增，但尚未转化为实体经济动力。居民信贷偏弱，房地产市场信心不足。政策需继续支持中小企业融资，提升经济内生动力。风险提示包括疫情反复、政策落实和美联储货币政策超预期。