20220612-招商期货-铝周度报告_供增需减_电解铝震荡偏弱_14页_1mb

策略报告总结：供增需减，电解铝震荡偏弱

核心内容概述

本报告分析了2022年6月5日至6月12日期间电解铝市场的走势、供需情况、库存变化及投资建议，指出当前市场处于震荡偏弱状态，主要受到宏观环境和供需关系的双重影响。

主要观点

宏观环境

• 中国社融数据快速修复，但居民中长期贷款仍偏弱，地产刺激政策或将继续出台。
• 美国5月CPI同比增速达到8.6%，创40年新高，市场预期美联储9月加息75bp的概率从13.9%上升至48.5%。
• 疫情反复与弱需求叠加超预期通胀数据，短期对铜价形成压力，下周将重点关注中国统计局数据及美联储议息会议。

供需情况

• 供应：国内氧化铝产量快速恢复，5月同比增速达4.25%，在产产能充足。电解铝周度在产产能增加15万吨，开工率维持高位。海外供应紧张，欧洲铝厂因电价问题减产，俄铝因乌克兰产能关停及澳洲出口限制可能进一步减产。
• 需求：国内中间加工开工率维持在66%，周度无明显改善，但同比仍有上升空间。铝材出口强劲，5月同比增54%，1-5月累计增34%。新能源汽车和光伏行业用铝需求增长显著，预计2022年新能源汽车带动全球用铝增量超40万吨，光伏行业拉动消费增量约50-100万吨。

关键信息

价格走势

• 沪铝连三：20,635 → 20,620，下跌15元
• 沪铝连续：20,700 → 20,585，下跌115元
• 伦铝3M：2,724 → 2,683，下跌42美元
• 上海现货：20,540 → 20,500，下跌40元
• 广东现货：20,500 → 20,410，下跌90元
• 全球显性库存：128.04万吨，周度去库4.4万吨
• 国内SMM社会库存：88.2万吨，周度去库5.5万吨
• LME库存：427,350吨，周度去库26,525吨

升贴水与结构

• 华东华南现货升贴水大幅下行，反应现货疲软及投机需求减少
• 海外现货升水也明显走弱，海外需求放缓迹象明显
• 升贴水和结构走弱，市场情绪偏空

成本与利润

• 电解铝冶炼利润维持在2000元附近，仍处于相对高位
• 电解铝生产盈亏在2300元附近，现货进口亏损1100元，期货3月亏损1200元
• 氧化铝价格小幅下滑，俄铝产能受限，澳洲氧化铝价格企稳在360美元/吨

投资建议

• 当前策略：观望
• 风险提示：国内需求超预期下滑，货币政策正常化预期提速

供需结构分析

氧化铝供应

• 国内氧化铝供应充足，产量恢复迅速
• 俄铝因乌克兰产能关停及澳洲出口限制，供应紧张可能持续
• 海外氧化铝产量同比减少6%，全球氧化铝产量同比减少4.6%

电解铝供应

• 国内电解铝在产产能持续增加，周度增加15万吨，开工率92.7%
• 海外电解铝产量同比减少1.4%，欧洲减产趋势明显
• 预计下半年国内产量同比增量较大，年底将触及产能天花板

消费端表现

• 传统领域：地产、电网、基建需求偏弱，地产数据持续下行
• 新兴领域：新能源汽车和光伏行业带动铝需求快速增长
• 5月乘用车产量同比增5%，但销售同比降17%
• 新能源汽车销售占比达17.4%，产量同比增113%
• 光伏行业用铝预计保持20%左右复合增长，拉动消费增量显著

库存与估值分析

• 全球显性库存持续去化，国内库存因移库减少而下降
• 电解铝出库量增加，主要因重复质押事件影响
• 升贴水和结构走弱，反应市场情绪偏空及现货疲软
• 期货持仓减少，LME基金净多周度下降2400手，国内持仓周度减少0.8万手

研究员简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师
• 具有6年以上期货及衍生品研究经验，擅长结构型产品设计
• 曾获中金所期权与期货论文大赛二等奖、优胜奖

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格
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