20181023-东北证券-百合花-603823.SH-产品价格上涨带动业绩超预期_募投项目年底投产打开公司成长空间_5页_1mb

报告摘要

百合花（603823）公司点评总结

核心内容

百合花（603823）是一家从事化学制品和化工业务的公司，2018年三季度报告显示公司业绩超预期，主要受益于产品价格上涨和环保政策带来的行业整合。公司被首次覆盖，评级为“买入”。

主要观点

业绩表现：
2018年前三季度公司实现营业收入13.56亿元（YoY +24.75%），归母净利润1.51亿元（YoY +75.58%）。其中，Q3营收4.60亿元（YoY +32.18%），归母净利润0.63亿元（YoY +125.00%），略超市场预期。
产品涨价驱动增长：
公司主要产品价格上涨明显，如永固黄系列价格从一季度5.2万元/吨上涨至三季度5.98万元/吨，喹吖啶酮系列从17.30万元/吨上涨至18.84万元/吨。环保政策趋严导致部分企业产能受限，订单向环保合规企业集中，推动价格上涨。
成本与库存管理：
Q3三项费用率10.72%，环比增加1.27pct，主要因研发费用增长。Q3毛利率13.86%，同比提升4.57pct。公司Q3存货余额4.99亿元，有助于对冲原材料价格上涨压力，并拓展市场份额。
产能扩张与成长空间：
公司募投项目5000吨环保型有机颜料已于2018年3月投产，3000吨高性能有机颜料将在年底投产，将进一步巩固其在国内高性能有机颜料市场的领先地位。
盈利预测：
预计公司2018-2020年营业收入分别为18.26亿元、22.50亿元和24.43亿元，归母净利润分别为2.21亿元、3.23亿元和4.00亿元，EPS分别为0.98元、1.44元和1.78元，对应PE分别为15.49倍、10.59倍和8.55倍。
财务健康状况：
公司资产负债率持续下降，从2017年的31.56%降至2020年的21.97%。流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。

关键信息

产品价格与销量趋势

产品名称	2017Q1	2017Q2	2017Q3	2017Q4	2018Q1	2018Q2	2018Q3
永固黄	4.07	4.49	4.57	4.84	5.15	5.30	5.98
立索尔红57:1系列	2.27	2.30	2.31	2.37	2.65	2.74	2.82
永固红系列	6.71	6.86	6.29	6.69	7.22	6.77	7.53
色淀红53:1系列	2.79	2.94	2.87	3.17	3.28	3.38	3.40
喹吖啶酮系列	16.50	14.25	15.49	16.99	17.30	18.00	18.84

业绩与财务预测

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	15.11	18.26	22.50	24.43
归母净利润（亿元）	1.33	2.21	3.23	4.00
每股收益（元）	0.59	0.98	1.44	1.78
毛利率（%）	20.20	23.81	26.25	28.27
净利润率（%）	8.80	12.10	14.36	16.39
资产负债率（%）	31.56	25.00	24.58	21.97
流动比率	2.20	2.70	2.97	3.60
速动比率	1.51	2.02	2.29	2.92
P/E（倍）	25.78	15.49	10.59	8.55
P/B（倍）	2.44	2.06	1.68	1.36
P/S（倍）	2.27	1.87	1.52	1.40
净资产收益率（%）	10.47	14.82	17.81	18.08

股票数据

指标	数据
6个月目标价（元）	16.7
收盘价（元）	12.78
12个月股价区间（元）	11.68~25.94
总市值（百万元）	2,876
总股本（百万股）	225
日均成交量（百万股）	1