深度报告-20250927-上海证券-百合花-603823.SH-国产颜料龙头受益_反内卷_光刻胶业务开启第二增长曲线_20页_1mb

百合花（603823）证券研究报告总结

公司概况

• 国产有机颜料龙头，成立于1989年，主营高性能有机颜料、颜料中间体及珠光颜料。
• 产品广泛应用于油墨、涂料、塑料、化妆品、液晶电子等领域。
• 2024年营收24.03亿元，占全球有机颜料市场约10%份额。

行业分析

• 化工行业“反内卷”政策推动产能整合，加速落后企业淘汰。
• 有机颜料行业集中度提升，公司作为龙头将优先受益。
• 下游需求稳定增长，高端化、环保型颜料需求占比提升。

核心业务

• 颜料业务：主导产品高性能有机颜料，2024年毛利率20.31%，同比提升。
• 产业链延伸：布局金属钠（2024年营收1.35亿元，增速26.09%）、颜料中间体等。
• 光刻胶颜料业务：2025年上半年实现吨级销售，计划投资10亿元扩建，预计产值17亿元，毛利率高于常规颜料。

投资评级

• 首次覆盖“买入”评级。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计2.07/2.75/4.27亿元，yoy增速17.64%/32.96%/55.04%。
• 估值：PE分别为29.13x/21.91x/14.13x。

风险提示

• 行业竞争加剧、下游周期性波动、原材料价格波动、新业务经验不足。