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百合花（603823）2018年半年报点评总结

核心内容

百合花（603823）于2018年上半年实现了营业收入9.0亿元，同比增长21.2%，归母净利润8782.8万元，同比增长50.7%，扣非后净利润7733.4万元，同比增长53.7%。公司ROE为6.72%，EPS为0.39元。报告维持“买入”评级，目标价为20.75元（6个月）。

主要观点

• 行业地位：百合花是国内首家上市的颜料企业，国内市场占有率约10%，产能规模位居全国第二。
• 产品线扩展：公司通过投资控股一家珠光颜料生产企业，新增了一个产品系列，进一步增强了其在颜料领域的竞争力。
• 产能扩张：公司当前有机颜料产能为30300吨，若IPO募投项目投产，将增加8000吨高性能与环保型有机颜料，使总产能达到38300吨。
• 技术升级：上半年公司投入1665.8万元进行技术改造，主要集中在高性能有机颜料环保工艺路线和废气减排项目，以提升产品质量和环保水平。
• 盈利能力提升：由于优化产品结构、保障市场供应和提升成本管理，公司毛利率同比提高2.21个百分点，对业绩形成正面影响。

关键信息

财务预测与估值

未来增长预期

• 公司预计2018-2020年EPS分别为0.83元、1.01元、1.24元，未来三年归母净利润将保持28%的复合增长率。
• 2018年公司净利润增长率预计为40.82%，2019年为21.18%，2020年为23.33%。

风险提示

• 行业市场竞争加剧。
• 与科莱恩合资经营存在不确定性。
• 对科莱恩集团的依赖风险。
• 环保政策带来的合规风险。
• 政府补助的持续性风险。
• 收购弗沃德化工可能带来的商誉减值风险。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。

• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

公司基本面分析

盈利能力

• 毛利率：从20.20%提升至25.63%。
• 净利率：从10.14%提升至14.81%。
• ROE：从10.92%提升至15.41%。
• ROA：从7.47%提升至11.25%。
• ROIC：从12.48%提升至15.69%。

营运能力

• 总资产周转率：从0.75提升至0.79。
• 固定资产周转率：从2.61下降至2.05。
• 应收账款周转率：从5.11提升至5.18。
• 存货周转率：从3.31下降至2.99。

资本结构

• 资产负债率：从31.56%上升至36.72%，随后下降至26.96%。
• 带息债务/总负债：从8.81%上升至24.59%，随后下降至0.00%。
• 流动比率：从2.20下降至1.63，随后上升至2.47。
• 速动比率：从1.51下降至1.05，随后上升至1.66。
• 股利支付率：从21.15%下降至16.22%。

每股指标

• 每股收益：从0.59元提升至1.24元。
• 每股净资产：从5.64元提升至8.24元。
• 每股经营现金：从0.45元提升至1.76元。
• 每股股利：从0.13元下降至0.12元，随后提升至0.20元。

总结

百合花作为国内首家上市颜料企业，凭借其规模化、技术化和资金化优势，在2018年上半年实现了显著的业绩增长。公司通过产能扩张、产品线扩展和环保技术升级，进一步增强了市场竞争力和盈利能力。尽管面临一定的行业竞争和外部依赖风险，但其未来的增长潜力和财务指标的改善，使其具备良好的投资价值。分析师维持“买入”评级，并设定了20.75元的目标价。