20240430-国海证券-恒源煤电-600971.SH-2024年一季度点评报_现金多_资产质量高_现金奶牛属性突出_5页_237kb

恒源煤电2024年一季度研究报告摘要

要点概述

1. 一季度业绩受煤炭价格下跌影响

   • 2024年一季度营收205亿元，净利润43亿元，同比分别下降83%和291%。尽管煤炭市场低迷，但公司通过控制成本和提价策略实现盈利的环比增长，吨煤毛利环比提升35%。

2. 公司基本面稳健，现金储备充足

   • 公司资产负债率低，财务成本可控，具备较强的偿债能力。账面货币资金达746亿元，每股股息率约为6.6%，分红比例高达501%，显示出“现金奶牛”的特征。

3. 电力板块发展潜力大

   • 公司电力装机容量近年快速增长，现有三座电厂总装机66MW。规划中钱营孜二期项目（1000MW）及风电项目（300MW）将于2024年及2025年投产，新增增长极将贡献业绩弹性。

4. 长期增长逻辑清晰

   • 控股股东承诺煤矿资源注入，未来煤炭产能扩容潜力显著；长协煤机制保障收入稳定性；分析师预计2024-2026年归母净利润将持续增长，当前PE估值具备吸引力。

核心数据摘要

• 财务表现：2023年加权净资产收益率16.7%；2024年预测PE为7-8倍，估值优势明显。
• 业务扩展：电力装机从66MW增至1700MW（二期），风电项目持有46%股权，拓宽清洁能源布局。
• 风险提示：煤炭价格波动、安全事件、产能整合推进不及预期、政策调控等风险需关注。

投资评级

国海证券给予“增持”评级，看好其低风险、稳定分红及增长潜力，目标是利用现金储备获取稳定收益。.

（整理完毕，共计507字）