20240821-国海证券-安宁股份-002978.SZ-2024年中报点评_钛精矿景气延续_年中股利支付率达46__12页_1mb

分析报告：安宁股份（002978）2024年中报点评

一、核心观点
钛精矿景气高位运行，公司中期业绩承压，第三季度有望受益于价格环比上涨。维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入及净利润稳步增长。

二、业绩概况
• 2024年上半年营收846亿元（同比+0.07%），归母净利润438亿元（同比-126%），ROE为7.08%（同比-0.83pct）。
• 单季度Q2业绩环比承压：营收同比增长0.13%，归母净利润同比下降201%，ROE环比下降0.42pct。
• 前期费用率同比优化，财务费用承压于利率下行，现金流净额同比下降208%。

三、行业与产品分析
• 钛精矿景气度高企：上半年均价2,085元/吨（同比+351%），Q2环比+86%；钒钛精矿表现优异，毛利率同比提升214pct至74.74%。
• 下游需求与价格预期：钛精矿价格突破2,109元/吨（同比+625%），叠加行业供需格局向好，预计第三季度业绩改善。

四、分红与投资者回报
• 8月20日发布2024年中报分红预案，拟每10股派5元（含税），股利支付率达45.62%，彰显回报股东意愿。

五、盈利预测与估值
• 未来三年预测：2024-2026年营收分别为1,900亿、2,110亿、2,920亿元；归母净利润958亿、1,000亿、1,215亿元，PE持续压缩至81倍。
• 评级理由：公司为国内钛精矿龙头，产业链布局完善，成长性明确。

六、风险提示
宏观经济波动、产能释放不及预期、原材料价格波动、新项目进度风险等。

七、图表补充
附钛精矿价格走势、现金流变化、财务比率等可视化数据（基于Wind和公司披露）。

结语
公司短期业绩受成本压力影响，但钛精矿高景气与阶段性需求改善有望推动Q3业绩拐点，长期成长性仍具吸引力（“买入”评级）。