20240423-国海证券-安宁股份-002978.SZ-钛精矿景气延续_矿材一体化战略有序推进2023年年报及2024年_一季报点评报告_12页_880kb

安宁股份（002978）2023年年报及2024年一季报分析报告总结

本报告对安宁股份钛精矿和钒钛铁精矿的生产经营数据、市场环境以及公司未来发展战略进行全面解析。

市场分析

钛精矿与钒钛铁精矿供给格局维持紧平衡状态，全球钛铁资源品位下降，新产能投放有限，价格高位震荡传导至下游。尤其钒钛铁精矿（61%）2023年价格同比上涨显著，在云南钢铁企业需求增量推动下，行业供需关系呈现结构性偏紧特征。

公司概况

安宁股份作为国内领先的钛精矿供应商，2023年实现营业收入1856亿元，同比下滑70%；归母净利润为936亿元，同比下降145%。公司积极实施“矿材一体化战略”，推进产业链纵向延伸。

经营数据

• 钛精矿：2023年产量4947万吨，销量4930万吨；均价同比下降31%
• 钒钛铁精矿（61%）：产量10586万吨，销量11044万吨；均价同比上涨168%
• 公司2024年设定钛精矿产量目标5500万吨，钒钛铁精矿（61%）产量120万吨，产能扩张幅度较大。

未来展望

1. 产能扩张：公司6万吨能源级钛材项目进入施工阶段，预计年均销售收入可达568亿元，带动产业链升级。
2. 新技术：通过横向并购纵向延伸的战略升级，持续提升钛金属回收率等选矿技术指标。
3. 盈利预测：预计2024-2026年收入将从2134亿元增至3152亿元，净利润依次增至1369亿元，对应PE分别为12、11、9倍，估值水平持续改善。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，认为公司在钛精矿供需偏紧背景下，凭借技术优势和产能扩张，未来业绩增长具有较强支撑。

风险提示

钛矿供给增加、钛材项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动、环保政策趋严和宏观经济周期性波动等风险需关注。