20231103-开源证券-安宁股份-002978.SZ-公司信息更新报告_钒钛铁精矿盈利好转_Q3业绩环比改善_4页_729kb

安宁股份投资分析总结

• 上市代码：002978SZ
• 投资评级：维持“买入”
• 核心看点：
  1. 业绩拐点已现：Q3季度营收环比增长3300%，归母净利润环比增长2642%；预计2023-2025年净利润依次为984亿、1063亿、1475亿元。
  2. 行业景气度回升：铁精矿进口均价环比涨519%，钛精矿价格维持高位；钒钛铁精矿需求获“双万亿”政策驱动。
  3. 资源扩张持续推进：参与小黑箐铁矿重整，潜力资源量6.9亿吨，钛材项目稳步推进（年产6万吨钛合金材料）。

业绩分析

• 2023前三季度营收同比降881%，净利润同比降1827%；
• 2023Q3单季营收/净利润环比大幅增长3300%/2642%，主要受益于铁精矿盈利改善（Q3毛利率升至67.96%，环比提升19.3个百分点）。
• 盈利预测：2023-2025年EPS依次为24.5元、26.5元、36.8元；PE依次为136倍、126倍、90倍。

行业与市场前景

• 钛精矿供需偏紧，价格维持高位；
• 铁精矿价格随铁矿石上涨，Q3进口均价环比增长519%；
• 政策利好：国债刺激、新一轮“房改”推动钒钛铁精矿需求。

投资建议

维持“买入”评级，公司通过并购和钛材项目拓展成长空间，产业链延伸战略有望打开长期天花板。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 产品价格大幅下滑；
• 项目投产延迟。

核心数据

• 财务亮点：毛利率持续提升（2023E为64.9%），ROE维持在15%以上；
• 估值：当前股价对应PE90倍（低于2023E预测）；
• 动态：钛材项目产能爬坡、横向并购持续推进。