电力设备行业科创板系列研究报告二：新机遇，增长新动能-20190303-华泰证券-10页_909kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

本报告分析了2019年电力设备与新能源行业的投资机会与风险，重点探讨了科创板对新能源及新能源汽车行业的潜在影响。报告指出，随着行业快速发展，部分企业面临较大的资金需求，而科创板的推出为具备技术硬实力的企业提供了新的融资渠道，有助于缩短资本化进程，提升全球竞争力。

主要观点

• 科创板为行业注入新动能：科创板的注册制和对创新企业的包容性，将为新能源及新能源汽车领域的企业提供更灵活的融资方式，有助于企业扩大技术优势和产能扩张。
• 新能源汽车行业快速发展：我国已成为全球最大的新能源汽车市场，2018年销量达125.6万辆，是同期美国销量的3.49倍。动力电池等关键零部件企业已开始“出海”进程，与海外主流整车企业建立供应链关系。
• 新能源发电装机量全球领先：我国风电、光伏累计装机量均为全球第一，技术进步推动行业从规模扩张转向质量提升。
• 行业集中度与龙头地位：部分细分领域龙头尚未上市，科创板或为其提供资本支持，从而提升市场竞争力。行业集中度是衡量发展空间的重要指标，如2018年方形三元电池CR3为93%，行业格局较为稳定。
• 市场流动性与估值关系：主板市场流动性较高，有助于提升估值水平。如比克电池从OTCBB转至纳斯达克后，市盈率显著提升。特斯拉虽长期未盈利，但因其高成长预期和产品竞争力，获得市场高估值。

关键信息

行业现状

• 我国新能源汽车销量在2018年同比增长61.7%，成为全球第一大市场。
• 新能源发电装机量全球领先，光伏新增装机量占全球55%，风电累计装机量占全球35%。
• 部分细分领域龙头尚未上市，如软包三元电池和圆柱三元电池装机前三企业，科创板或为其提供融资支持。

新能源车与新能源

• 动力电池等关键零部件企业已进入宝马、戴姆勒等海外供应链。
• 2018年我国动力电池装机量达56.98GWh，宁德时代占据首位。
• 光伏组件价格两次大幅下降，已低于部分国家发电侧平价上网阈值，推动海外需求增长。

他山之石

• A123案例：轻资产创新型企业，因误判市场和成本管控不力，最终破产退市，其经历表明行业发展阶段和公司管理能力对估值影响显著。
• 特斯拉案例：虽上市前未盈利，但因其产品竞争力和市场预期，获得高估值，股价在Model S推出后大幅上涨，显示市场对成长性企业的容忍度。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期；
• 行业政策转向导致下游需求低于预期；
• 技术进步不及预期。

投资建议

• 关注具备技术硬实力、处于行业领先地位且因研发和产能投入尚未盈利的企业，科创板为其提供融资机会；
• 结合市场集中度、细分环节排名及2018年同比增速等指标，识别有望进一步提升市场竞争力的细分市场龙头。

行业评级

• 电力设备Ⅱ：增持（维持）
• 新能源II：增持（维持）

评级说明

• 行业评级体系：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数涨跌幅为基准，增持表示行业股票指数超越基准。
• 公司评级体系：以公司股价与沪深300指数涨跌幅为基准，买入表示股价超越基准20%以上，减持表示股价弱于基准5%~20%。

结论

科创板的推出为新能源及新能源汽车行业的技术型和成长型企业提供了新的融资平台，有助于缩短资本化进程，提升行业竞争力。建议投资者关注具备技术优势和市场潜力的细分领域龙头，同时警惕宏观经济、政策调整和技术进步不及预期等风险。