20141228-中国银河-建筑_牛市-自我实现的预言_15页_1mb

建筑装饰行业动态报告总结

核心内容

本报告分析了2014年建筑装饰行业的牛市行情，指出其核心驱动力并非基本面（EPS）而是估值提升（PE）。建筑板块自年初以来累计上涨了103.6%，而2014年EPS预期下降了4.5%。估值提升主要由三个关键因素推动：国企改革、沪港通以及“一带一路”战略。

主要观点

1. 理论基础：索罗斯股票反身性理论

• 市场股价不是公司实际经营状况的被动反应，而是由基本趋势和主流偏向共同决定。
• 基本趋势是基本面，主流偏向是市场面，两者相互影响，形成正向加强、负向加强及反转点。
• 股价运动趋势可视为基本趋势与主流偏向的合成，市场在繁荣与萧条交替中不断验证和强化趋势。

2. 建筑牛市历史行情复盘

• 估值提升为核心：建筑板块的上涨主要来源于估值提升，而非EPS增长。
• 三轮估值提升：
  • 国企改革：2014年7月15日，国资委公布6家央企改革试点，带动建筑板块上涨25.14%，超额收益15.85%。
  • 沪港通开启：11月沪港通启动后，建筑板块上涨19.49%，超额收益12.05%。
  • “一带一路”战略：APEC会议后，一带一路成为国家战略，建筑板块上涨67.67%，超额收益30.64%。
• 估值提升路径：
  • 国企改革：通过资产注入、引进战投、股权激励等方式提升估值。
  • 沪港通：AH股折价率下降，带动估值提升。
  • “一带一路”：战略意义提升，带动市场认知深化，估值持续上升。

3. 未来行情演变路径推演

• 短期自我强化效应：行情仍具自我强化特性，主要由以下因素驱动：
  • 事件驱动：海外大单（如高铁）及政策出台预期。
  • 国企改革：国家顶层设计文件尚未出台，改革大幕尚未拉开。
  • 增发融资：增发启动后，预计更多央企参与，带动EPS提升。
  • 增量资金进场：建筑板块权重上升，被动与主动资金提高配置比例，进一步推高行情。
• 预测数据：
  • 建筑板块增发需资金1740亿元，预计提升2014年EPS约0.045元（YOY +7%）。
  • 沪深300中建筑行业权重从11月的3.15%上升至12月的3.40%，提升0.25pct。
  • 建筑板块标配需增量资金约669亿元。

4. 长期逻辑

• 国企改革仍是重要推动力，预计未来将带来业绩与估值的双重提升。
• 市场对“一带一路”的认知将持续深入，推动建筑从基建向能源、工业等纵深发展。

关键信息

估值提升的三大路径

建筑板块权重变化

国企改革相关数据

“一带一路”铁路投资规划

投资建议

• 长期配置：关注国企改革带来的业绩与估值双升机会。
• 短期配置：建议配置低估值蓝筹股，同时把握从一线蓝筹向二线蓝筹及新兴成长股的转换。
• 重点推荐：
  • 中国建筑、中国电建（一线蓝筹）
  • 隧道股份、棱光实业、安徽水利（国企改革）
  • 达实智能、三维工程（成长股）

风险提示

• 短期需警惕回调及震荡风险。
• 市场供需变化或预期分化可能引发趋势反转。
• 增发融资可能带来资金成本压力，需关注资金使用效率。

评级标准

• 推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：与市场平均回报相当。
• 回避：低于市场平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：鲍荣富

• 联系方式：021-20252629 / baorongfu@chinastock.com.cn

• 执业证书编号：S0130514050003

• 分析师：周松

• 联系方式：021-68596786 / zhousong_yj @chinastock.com.cn

• 执业证书编号：S0130114120010