20210612-浙商证券-再通胀系列研究之十九_发达国家是否还会通胀预期自我实现__17页_1mb

发达国家是否还会通胀预期自我实现？总结

核心内容

本报告探讨了发达国家是否会出现通胀预期自我实现的现象，重点分析了美国当前是否具备这一现象的条件。通胀预期自我实现指的是居民对价格持续上涨的预期导致实际购买行为加速，从而形成正反馈，推动物价进一步上涨，但它并非通胀的根本原因，而是通胀的放大器。

主要观点

1. 通胀预期自我实现的定义
   通胀预期自我实现是居民预期价格上升而提前购买，形成实际物价与预期之间的正反馈循环，进而推动物价进一步上涨，甚至引发囤货、抢货等行为。

2. 历史背景：70年代的通胀预期自我实现

   • 70年代是发达国家历史上最后一次出现通胀预期自我实现的时期。
   • 美国与日本在1970-1980年间经历了两波通胀高峰，与两轮石油危机及1974年的粮食危机密切相关。
   • 当时美国群众通胀预期强烈，导致CPI持续上升，甚至出现囤货抢货行为，如排队加油、抢购商品等。

3. 通胀预期自我实现的驱动因素
   通胀预期自我实现的发生通常需要以下四个条件：

   • 全球贸易渠道不畅：导致物资短缺，从而引发通胀预期。
   • 消费结构中商品占比高：居民对商品价格变化更敏感，容易产生通胀预期。
   • 金融市场蓄水能力不足：流动性难以被金融体系吸收，易进入实体经济推升通胀。
   • 曾经历恶性通胀的居民：容易形成通胀预期的惯性，再次出现类似行为。

4. 当前美国不符合通胀预期自我实现的条件

   • 美国当前虽然实行宽货币和宽财政政策，但金融市场蓄水能力强，流动性更多地滞留于金融体系，难以推动通胀预期自我实现。
   • 原油与粮食价格上涨主要由供需变化和极端气候等因素驱动，而非贸易链断裂，因此不具备70年代那样的通胀预期自我实现条件。
   • 美国居民消费结构中商品占比已明显下降，降低了商品价格上行对通胀预期的冲击。
   • 当前消费主力人群（18-64岁）未经历70年代的恶性通胀，因此通胀预期自我实现的概率较低。

关键信息

• 美国当前的通胀预期：虽然CPI与核心CPI处于高位，但并未形成自我实现的正反馈机制。
• 贸易与通胀：当前全球贸易渠道未出现70年代那样的断裂，中国在全球产业链中的作用降低了通胀预期。
• 消费结构变化：美国居民商品消费占比已降至33%，远低于70年代的50%。
• 金融体系发展：美国金融自由化改革增强了金融体系的蓄水能力，流动性不易流入实体经济。
• 年龄结构影响：美国当前消费主力未经历70年代恶性通胀，因此难以形成预期自我实现的心理机制。

通胀预期自我实现的条件分析

风险提示

• 美国财政刺激力度超预期加大可能引发通胀超预期。
• 逆全球化趋势可能加剧通胀压力。

结论

综合来看，美国当前的经济环境与70年代通胀预期自我实现的条件存在显著差异。因此，本轮美国通胀预计不会出现通胀预期自我实现现象，类似70年代的囤粮囤货行为发生的概率较低。