钢铁行业建筑耗钢需求分析专题深度报告：地产投资下滑对钢铁需求影响几何？-20211202-申万宏源-27页_1mb

钢铁行业需求分析及投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了2022年地产和基建行业对钢铁需求的影响，指出地产投资下滑将对建筑用钢需求带来较大压力，而基建投资有望回暖，从而部分抵消地产需求的下降。随着我国城市化率的提升，钢铁行业将逐步进入消费平台期，未来需求结构将向板材和特钢转型，为高端制造领域带来发展机遇。

主要观点与关键信息

1. 地产投资下滑对钢铁需求影响显著

• 地产用钢占比高：地产和基建合计占我国钢铁下游需求的约50%，其中地产用钢占比约为35%。
• 地产需求下滑趋势：2022年地产投资额预计同比下降6%，导致新开工和施工面积分别下降17.7%和1.6%，对应地产用钢需求量预计为2.95亿吨，同比下降10.51%。
• 地产周期下行：受“三条红线”政策、贷款集中管理、预售资金监管趋严等影响，房企资金链恶化，投资和拿地情况不佳，进一步拖累地产用钢需求。
• 地产用钢需求集中于新开工阶段：新开工对钢材需求贡献率约为60%，施工面积贡献率约为40%，地产用钢需求与新开工高度相关。

2. 基建投资预期回暖

• 基建用钢占比约20%：基建投资在钢铁需求中占比约为20%，且在经济下行压力下，其托底作用将更加明显。
• 2022年基建投资增长：预计2022年基建投资额同比增加8.58%，基建用钢需求预计为1.9亿吨，同比增长7.66%。
• 专项债推动需求：专项债是基建投资的主要资金来源，2022年专项债提前下达及加快发放将对年初钢材需求形成明显提振。
• 基建投资结构优化：未来基建对高端钢材的需求将有所增加，如特高压、新能源等项目将推动特钢和板材需求。

3. 钢铁行业进入消费平台期

• 城市化率与钢铁消费关系：我国城镇化率已达到64%，接近发达国家城市化率的平台期，建筑钢材需求将逐步下降。
• 建筑钢材需求下降趋势：建筑行业总用钢量预计2022年为4.85亿吨，同比下降4.16%。
• 建筑用钢结构优化：装配式建筑推广将提高用钢质量，同时降低单位面积用钢量，推动钢铁消费结构向更高效、高附加值方向转型。

4. 钢铁行业结构转型趋势明显

• 碳中和政策推动转型：在“双碳”目标下，建筑钢材（如螺纹钢）需求将逐步减少，而板材和特钢需求将显著上升。
• 高端制造业需求增长：随着制造业和新基建的发展，特钢和板材将成为未来钢铁行业增长的主要驱动力。
• 出口与高端产品：日本等国通过出口高附加值产品维持钢铁需求，我国未来可借鉴其经验，提升出口竞争力，推动高端产品发展。

投资分析意见

• 短期需求回暖：预计2022年Q1钢材需求将超预期，钢价在3-4月可能出现上涨。
• 中长期需求下降：地产投资预计以年均4%的速度下降，基建投资则保持5-6%增速，建筑行业用钢需求将年均下降2-3%。
• 推荐关注企业：
  • 华菱钢铁：以板材为主，具有优质冶炼产能，契合未来需求结构转型。
  • 中信特钢：特钢龙头，业绩稳定，穿越周期能力强。

风险提示

• 基建投资发放进度偏慢：专项债前期发放进度偏慢，可能影响2022年基建用钢需求的释放。
• 房地产政策不确定性：房地产税试点、政策边际宽松可能对地产用钢需求产生影响。
• 新冠疫情反复：可能影响建筑施工进度，进而拖累钢材需求。
• 供给端收缩：华北地区限产政策可能加剧供给紧张，影响钢价走势。

需求预测与供需平衡

• 2022年供需紧平衡：钢铁总需求预计为9.89亿吨，总产量预计为10.07亿吨，供需处于紧平衡状态。
• 短期钢价上涨预期：由于供给端限产，预计2022年Q1钢价将出现上涨机会，随后随需求回落有所回调。

有别于大众的认识

1. 地产与基建需求互补：虽然地产需求下滑，但基建投资的回暖将部分抵消其影响，推动钢铁行业需求稳定。
2. 需求与供给同步调整：在碳中和政策下，供给端收缩与需求端转型并行，钢铁行业将向高端化、绿色化发展。

总结

2022年，地产用钢需求将显著下降，但基建投资有望回暖，推动钢铁行业需求保持相对稳定。随着我国城市化率提升和“双碳”目标的推进，建筑钢材需求将逐步被板材和特钢需求替代，钢铁行业将进入结构转型期。建议关注具备优质产能、以板材和特钢为主导的龙头企业，如华菱钢铁和中信特钢，把握未来钢铁需求的结构性变化带来的投资机会。同时，需警惕政策执行力度、经济环境变化及疫情反复带来的不确定性风险。