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宏观点评总结：20220619 - 美股定价衰退，还能跌多少？

核心内容

2022年6月19日，标普500指数正式跌入近140年以来的第20次熊市。该报告分析了美股熊市与美国经济衰退之间的关系，并结合当前经济数据，预测美国将在未来1年内陷入衰退，但可能是温和型衰退。

主要观点

1. 美股熊市与经济衰退的关系

• 美股熊市往往预示经济衰退，历史上除1961年、1966年、1987年外，其余熊市均伴随经济衰退。
• 美股见顶通常提前6个月左右，见底则提前于经济复苏。
• 美国咨商会将标普500作为经济领先指标的重要组成部分。

2. 当前经济衰退的触发因素

• 高通胀：美国CPI同比增速连续13个月超过5%，是经济衰退的主要“导火索”。
• 低失业率：失业率持续低于4%，为美联储紧缩政策提供了支撑。
• 通胀与失业率的组合：若通胀>5%且失业率<4%，未来一年内出现衰退的概率为100%。

3. 美国经济衰退的可能性

• 当前经济形势符合“通胀>5% + 失业率<4%”的衰退信号，未来1年内出现衰退的概率较高。
• 美国私人部门，尤其是家庭资产负债表较之前几轮危机有明显改善，因此衰退可能较为温和。

4. 美股未来调整空间预测

• 历史平均跌幅：温和衰退下，美股平均跌幅为26.5%。
• 当前标普500估值：截至2022年6月17日，标普500已从高点下跌23%，若参考历史平均跌幅，预计低点在3100至3200点之间，对应自高点下跌33%至35%。
• 估值与盈利驱动因素：
  • 估值回调：由于美联储的鹰派政策，当前PE已低于历史平均水平，未来仍有小幅下跌空间。
  • 盈利收缩：EPS预计会从当前水平下跌3%至4%，成为后续下跌的主要动力。

关键信息

1. 标普500指数历史表现

• 美股见顶通常提前于经济衰退，平均提前6个月。
• 美股见底通常提前于经济复苏，平均提前4个月。
• 1948年以来，4次衰退期对应的美股平均跌幅为26.5%。

2. 2022年6月17日标普500估值分析

3. 美股下跌驱动因素

• 估值回调：是美股下跌的主要原因，尤其在经济衰退初期。
• 盈利收缩：在衰退后期对股价形成压力，但影响程度相对较小。

风险提示

• 疫情反复：新冠病毒变异可能导致疫苗失效，引发确诊病例大爆发，进而影响经济复苏。
• 地缘政治风险：俄乌局势若失控，可能引发大宗商品价格剧烈波动，进一步加剧通胀压力。

结论

当前美国经济面临高通胀和低失业率的双重压力，未来1年内陷入衰退的可能性较大，但可能为温和型衰退。美股标普500指数已从高点下跌23%，预计仍有约10%的调整空间，低点可能在3100至3200点之间，对应自高点下跌33%至35%。投资者需关注美联储政策走向、企业盈利变化以及地缘政治风险，以应对未来可能的市场波动。