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甲醇：还能跌多少？

核心内容

甲醇近期价格反弹，月差走弱，整体表现偏强。但短期市场仍面临供应和需求的不确定性，价格可能继续震荡。本报告从供应、需求、利润、库存、价差等多个维度分析甲醇市场现状及未来走势。

主要观点

供应方面

• 国内供应：甲醇装置开工率维持在71.4%左右，煤制甲醇开工率回升，焦炉气制甲醇开工率也有提升，3月底部分装置计划重启，国内检修相对去年不多。
• 海外供应：伊朗多套甲醇装置重启，海外开工率大幅回升，4月进口量稍减，但5月进口预期回归偏高水平，关注伊朗装船情况。
• 煤炭供应：煤炭价格缓跌，主要受库存高位影响，短期供应宽松，价格维持偏弱震荡。
• 利润表现：煤制甲醇利润维持高位，天然气制利润一般，焦炉气制利润较好。MTO利润小幅回升，但整体仍处于中性偏低水平。

需求方面

• 传统下游：需求维持高位，当前处于旺季，但多数下游利润偏弱，采购意愿降温。
• MTO需求：蒲城清洁能源一体化装置检修，其他装置变动不大，MTO开工率回升至82.4%，外采装置开工率80.6%，MTO利润小幅回升。

库存方面

• 港口库存：上周港口库存85.5万吨，较前一周减少3.9万吨，港口可流通库存38.7万吨，港口继续去库。
• 内地库存：内地企业库存去库，检修增多叠加传统下游需求旺季，阶段性供应减少，导致库存偏低，内地市场偏紧。
• 下游库存：MTO样本企业库存变动不大，传统下游库存窄幅波动，多为刚需采购。

价差方面

• 华东05基差：转弱，3月底纸货交割后明显下行，随着进口预期回归，基差继续走弱。
• 5-9月差：走弱，主要受近端预期变化影响，海外供应回归及MTO检修预期，短期仍可关注反弹高空机会。
• PP/L-3MA价差：大幅回升，主要由于甲醇价格明显下跌，建议继续做扩。

关键信息

供应变动

• 国内装置：3月底部分装置计划重启，供应有增量。
• 海外装置：伊朗多套甲醇装置重启，非伊装置也有部分回归，海外开工率大幅回升。

需求变动

• 传统下游：需求持稳，但利润偏弱，采购意愿降温。
• MTO装置：蒲城清洁能源检修，计划4月下旬重启；盛虹计划4-5月检修，其他装置变动不大。

库存与去库情况

• 港口与内地：港口和内地库存持续去库，港口库存偏低，内地市场偏紧。
• 下游采购：传统下游采购量回升，但内地采购情绪转淡。

价差与市场策略

• 月差走势：华东05基差转弱，5-9月差走弱，反映市场预期转弱。
• 操作建议：短期可关注反弹高空机会，同时关注MTO利润变化；PP/L-3MA价差回升，建议继续做扩。

总结

甲醇市场整体表现偏强，但受海外供应回归及MTO检修预期影响，价格震荡。国内供应相对稳定，煤炭价格偏弱，但煤制甲醇利润维持高位。传统下游需求仍处旺季，但利润偏弱导致采购意愿降温，MTO需求小幅回升。港口和内地库存持续去库，内地市场偏紧。短期市场策略以反弹高空为主，同时关注MTO利润变化及PP/L-3MA价差走势。