20211007-大有期货-股指期货月度分析报告_供需压力之下_指数高低切换轮动加快或成新常态_11页_1mb

大有期货宏观股指研究组九月市场分析总结

核心内容

大有期货投研中心宏观股指研究组在9月对A股市场及期指走势进行了深入分析，指出当前市场在内外干扰下表现稳健，但风格切换和板块轮动加快已成为新常态。研究组建议投资者关注大盘价值股（如IH）的配置机会，同时警惕受监管影响较大的地产与制造业板块的风险。

主要观点

• 市场风格切换：随着美元强流动性逻辑的打破，A股市场风格从中小盘（IC）向大盘（IH）切换。
• 板块轮动加剧：大消费、医药、周期、新能源板块轮动频繁，市场缺乏明确主线。
• 流动性环境：四季度机构与投资者仓位偏重，趋势性行情概率较低，但资金流动性仍保持合理充裕。
• 风险提示：大宗商品价格持续上涨、非农数据、美联储缩表节奏是当前市场的主要风险来源。

市场行情回顾

A股市场表现

• 9月A股整体表现较为坚挺，但各指数间强弱关系出现倒置。
• 板块轮动剧烈，尤其是大消费、医药与周期、新能源板块之间的切换。
• 成交额持续走高，但未引起市场过度反应，显示投资者理性看待市场情绪。
• 外资净流入约295.48亿元，显示市场仍有一定吸引力。

期指市场表现

• 三大期指（IF、IH、IC）表现明显转变，IH领涨，IC收跌。
• 沪深300和上证50震荡运行，中证500月末调整幅度较大。
• 期限结构显示远期合约抗跌能力优于近期合约，市场底部支撑较强。

宏观基本面回顾

经济数据

• 制造业PMI：9月制造业PMI为49.6，跌落荣枯线以下，主要受原材料涨价和限电限产影响。
• 非制造业PMI：9月非制造业PMI为53.2，环比上行5.7个百分点。
• 综合PMI：综合PMI为51.7，环比上行2.8个百分点，数据降至近几年同期低点。
• 企业规模分化：中型企业生产回落幅度最大，中小企业持续承压，成本端压力显著。

通胀数据

• CPI：8月CPI同比增长0.8%，猪肉价格持续下跌是主要拖累项。
• PPI：8月PPI同比增长9.5%，生产资料价格持续上涨，周期类行业（如采掘业、原材料）涨幅显著。
• CPI与PPI剪刀差：CPI与PPI剪刀差进一步走阔，显示输入性通胀压力持续存在。

金融数据回顾

• 社融增速：8月社融增速环比下降0.4%，但政府债券融资同比多增，对社融增长形成支撑。
• 人民币贷款：新增人民币贷款1.27万亿元，同比少增1501亿元。
• M1与M2增速：M1同比增速4.2%，M2同比增速8.2%，M1与M2增速剪刀差为-4.0%，显示市场流动性偏紧。
• 存款余额：人民币存款余额226.85万亿元，同比增长8.3%，但增速有所放缓。

市场展望

• 四季度趋势：市场风格切换和板块轮动可能持续，趋势性行情概率较低。
• 流动性管理：央行通过预期管理工具和逆回购操作维持市场流动性合理充裕。
• 政策影响：四季度政策仍会关注结构性和均衡问题，对中小企业定向扶持力度加大。
• 外部因素：美联储缩表预期重回11月，全球M2流动性拐点或将到来，影响大宗商品价格走势。

风险提示

• 大宗商品价格：持续上涨可能对市场情绪和资金配置产生影响。
• 非农数据：美国经济数据可能对全球流动性产生扰动。
• 美联储缩表节奏：缩表预期变化可能影响全球资本流动和市场风险偏好。

总结

9月A股市场在多重内外干扰下保持稳定，但板块轮动加快，风格切换频繁。IH等大盘价值股成为配置重点，而IC等中小盘品种则面临较大压力。宏观经济数据承压，制造业PMI跌落荣枯线，PPI持续上行，CPI与PPI剪刀差扩大。金融数据受政策和市场环境影响，社融增速放缓，但政府债券融资增加，流动性管理较为得当。四季度市场风格切换或成新常态，但趋势性行情可能性较低，需关注政策变化和外部环境对市场的影响。