20250626-东证期货-焦煤_焦炭半年度报告_供需格局未变_价格仍将寻底_17页_989kb

焦煤焦炭半年度报告总结

报告核心观点

供需格局未变，价格仍将寻底。当前焦煤供应高位运行，库存持续累积，焦炭虽供应低位但产能过剩问题突出，下半年需关注政策和需求边际变化。

1. 焦煤供需分析

🔍 供应端

• 产量激增：上半年国内焦煤产量同比显著增加（1-4月增长6.12%），尤其山西产量同比大增13.17%，形成供应压力。
• 开工率波动：二季度煤矿开工率高位运行，6月受安监趋严和库存压力影响有所下滑。
• 主动减产可能性低：当前价格未触碰多数煤矿成本线，利润尚可，减产决策受政策、任务、现金流等多重因素制约。

📉 需求端

• 需求端韧性仍存，但短期内难现显著改善。

📈 价格走势

• 2025年上半年焦煤价格持续下跌，核心驱动为供需失衡。
• 下半年价格延续弱势震荡，下行空间有限，阶段性反弹受仓单成本压制。

2. 焦炭供需分析

🔍 供应端

• 产能过剩：焦化行业结构性问题未改，产能利用率偏低，利润维持低位。
• 开工率低：6月全样本独立焦企开工率低位运行。

#### 📉 需求端

• 下游库存低位：钢厂和焦化厂库存维持低位，叠加铁水产量稳定在240万吨/日（支撑需求），但焦炭出口同比收缩25%。

📈 价格走势

• 焦炭价格跟随成本（焦煤）波动，基本面健康水平优于焦煤。

3. 关键驱动因素

• 政策调控：若下半年政策或安监放松，可能引发供应端显著变化。
• 需求边际变化：需关注铁水产量能否持续维系高位或超预期上行。

4. 风险提示

💎 双焦价格上行风险集中在：

• 供应端政策性减产；
• 下游需求超预期。

报告元数据

• 发布机构：上海东证期货有限公司
• 报告时间：2025年6月26日