卓翼科技（002369）收购腾鑫精密总结
核心内容
卓翼科技计划以6.3亿元对价通过发行股份及支付现金方式收购腾鑫精密100%股权，并于2018年11月12日复牌。此次交易旨在进一步拓展公司在消费电子功能性器件领域的业务布局。
主要观点
收购方式与交易结构
- 交易对价为6.3亿元，其中增发股份支付4.725亿元，现金支付1.575亿元。
- 小米科技（武汉）和光谷投资分别认购募集配套资金5000万元。
- 增发股份价格为8.2元/股，交易完成后腾鑫精密将成为卓翼科技的全资子公司。
腾鑫精密业务优势
- 腾鑫精密专注于消费电子功能性器件业务，具备模切、冲压等核心工艺能力。
- 与苹果、华为、OPPO、小米、VIVO等知名消费电子品牌建立稳定合作关系。
- 腾鑫精密2017年实现营收2.6亿元，净利润2443万元（未经审计）。
- 股东承诺2018-2020年净利润合计不低于2.03亿元，具体为0.52/0.69/0.82亿元。
公司战略方向
- 卓翼科技持续推进“大制造”战略，重点发展智能硬件产业及量子点显示技术。
- 在智能硬件领域，公司已布局可穿戴设备、智能影像、智能家居等方向。
- 量子点显示业务作为新增长点，未来将加速市场化应用。
关键信息
投资建议
- 维持“买入评级”，基于腾鑫精密备考业绩，预计18-20年并表净利润分别为1.19/2.01/2.51亿元。
- 调整原净利润预测（18-20年原为2.0/2.7亿元），调整后为0.67/1.32/1.69亿元。
风险提示
- 腾鑫精密收购未能完成。
- 智能硬件与量子点材料发展不及预期。
- 行业竞争加剧，可能导致公司盈利能力下滑。
财务数据与估值
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入(百万元) |
2,697.98 |
2,763.25 |
2,882.07 |
3,418.13 |
4,064.16 |
| 净利润(百万元) |
12.03 |
11.87 |
58.61 |
123.42 |
160.42 |
| 每股收益（元） |
0.03 |
0.04 |
0.12 |
0.23 |
0.29 |
| 市盈率(P/E) |
302.05 |
247.94 |
75.57 |
38.48 |
30.06 |
| 市净率(P/B) |
3.77 |
2.39 |
1.80 |
1.78 |
1.78 |
| EV/EBITDA |
36.28 |
41.78 |
25.37 |
15.08 |
12.64 |
财务预测摘要
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
2,697.98 |
2,763.25 |
2,882.07 |
3,418.13 |
4,064.16 |
| 营业利润 |
-2.97 |
15.04 |
80.40 |
173.04 |
242.46 |
| 归属于母公司净利润 |
16.82 |
20.49 |
67.23 |
132.04 |
169.04 |
| 毛利率 |
9.83% |
9.97% |
10.00% |
11.30% |
12.00% |
| 净利率 |
0.62% |
0.74% |
2.33% |
3.86% |
4.16% |
| ROE |
1.25% |
0.97% |
2.38% |
4.62% |
5.91% |
| ROIC |
0.90% |
1.44% |
3.83% |
6.01% |
8.99% |
财务比率
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产负债率 |
48.68% |
47.87% |
31.05% |
45.98% |
37.01% |
| 流动比率 |
1.03 |
1.29 |
2.14 |
1.56 |
1.85 |
| 速动比率 |
0.72 |
0.91 |
2.00 |
1.30 |
1.68 |
| 应收账款周转率 |
4.48 |
6.32 |
5.55 |
4.78 |
5.51 |
| 存货周转率 |
6.90 |
5.23 |
6.91 |
9.39 |
9.92 |
| 总资产周转率 |
0.92 |
0.82 |
0.71 |
0.73 |
0.83 |
基本数据
| 项目 |
数据 |
| A股总股本(百万股) |
579.97 |
| 流通A股股本(百万股) |
419.63 |
| A股总市值(百万元) |
5,080.55 |
| 流通A股市值(百万元) |
3,675.94 |
| 每股净资产(元) |
3.67 |
| 资产负债率(%) |
41.91 |
| 一年内最高/最低(元) |
12.78/7.00 |
投资评级
| 类别 |
说明 |
评级 |
| 股票投资评级 |
预期股价相对收益20%以上 |
买入（维持评级） |
| 行业投资评级 |
强于大市，预期行业指数涨幅5%以上 |
强于大市 |
总结
卓翼科技通过6.3亿元收购腾鑫精密，旨在拓展消费电子功能性器件业务，增强其在智能硬件和量子点显示领域的竞争力。腾鑫精密拥有苹果、华为、小米等优质客户资源，具备领先的模切与冲切工艺能力。交易完成后，卓翼科技将获得腾鑫精密的盈利能力及成长性支持，预计18-20年并表净利润分别为1.19/2.01/2.51亿元。公司整体财务状况有所改善，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示偿债能力增强。尽管面临一定的市场风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司智能硬件与量子点业务前景良好。
