20130503-国金证券-卓翼科技-002369.SZ-借助大客户平台_转型EMS_ODM_19页_1018kb

公司总结

核心内容

公司是一家专注于电子合同制造的厂商，具备EMS（电子制造服务）和ODM（原始设计制造）双重能力，正在借助大客户平台进行业务转型，以提升其在消费电子领域的竞争力。公司已实现产能提升，并在SMT（表面贴装技术）产线规模和技术精度方面处于国内领先地位，尤其在01005元件贴片方面具备竞争优势。

公司主要客户包括华为、中兴、联想和三星，这些企业在各自的领域具有显著的市场份额和影响力。公司通过与这些大客户的合作，逐步从OEM（原始设备制造商）转型为EMS和ODM，以增强其盈利能力和市场地位。同时，公司也积极拓展消费电子业务，尤其是手机和平板领域，预计未来将实现显著增长。

主要观点

• 行业增长趋势：电子合同制造行业整体保持稳定增长，预计2013年增长率为4%-5%。EMS/ODM行业的增长主要由全球GDP、电子行业景气度和外包市场增长决定。
• 公司转型战略：公司正从传统的OEM模式向EMS/ODM模式转型，通过增加消费电子产能，提升盈利能力。
• 产能提升：2013年公司新增20条SMT产线，总产能提升约60%，其中消费电子产能提升约70%。
• 技术优势：公司拥有先进的SMT技术，贴片精度达到01005，处于行业前列，有助于其在消费电子市场占据优势。
• 盈利能力提升：公司2013-2015年的每股收益分别为0.446元、0.557元和0.616元，盈利能力稳步提升。公司历史市盈率均高于25倍，但未来估值预期为30-35倍，目标价为13.38-15.61元，给予“增持”评级。
• 风险因素：包括网通业务增长不及预期、消费电子增长受经济影响、公司业务转型受阻等。

关键信息

市场数据

• 市价：12.00元
• 已上市流通A股：91.64百万股
• 总市值：28.80百万元
• 年内股价最高最低：17.44/11.10元
• 沪深300指数：2492.91
• 中小板指数：5220.03

公司基本情况（2011-2015年）

投资逻辑

• 电子合同制造行业持续增长，公司通过大客户平台转型EMS/ODM，以提升附加值和规模效应。
• 公司具备先进的SMT产线技术，贴片精度高，可满足高端消费电子产品需求。
• 网通业务市场趋于稳定，消费电子业务将是未来的主要增长点。
• 公司已切入联想和三星等大客户，未来有望进一步扩展ODM业务。

盈利预测

资产负债表

比率分析

估值与评级

• 目标价：13.38-15.61元
• 估值：30-35倍
• 评级：增持

风险提示

• 网通业务增长不及预期
• 消费电子业务受经济影响增长不达预期
• 公司转型受阻

行业分析

• 电子合同制造行业整体增长稳定，预计2013年增长率为4%-5%。
• 公司通过大客户平台转型EMS/ODM，以提升盈利能力和市场地位。
• 消费电子业务是未来的爆发点，非苹果阵营将成为主要增长动力。

技术与产能

• 公司2013年新增20条SMT产线，总产能提升约60%。
• 消费电子产能提升约70%，主要面向手机和平板。
• 公司SMT产线规模在国内领先，技术精度高，达到01005。

竞争力分析

• 公司在SMT产线规模、技术水平和盈利能力方面均处于行业前列。
• 与同行业竞争对手相比，公司具备更高的毛利率和净利率。
• 公司是三星供应链中唯一大陆背景的企业，具有先发优势。

市场前景

• 消费电子市场增长迅速，尤其是智能手机和智能电视。
• 非苹果阵营将成为市场增长的主要驱动力。
• 智能电视市场预计将在未来几年实现爆发式增长，占全球电视出货量的55%。

投资建议

• 公司未来两年的转型爆发力和消费电子业务盈利能力的提升，使其估值合理，给予“增持”评级。
• 投资者应关注公司未来在消费电子领域的表现，以及其转型EMS/ODM的成功与否。