20250316-东吴证券-策略周评_资金面流动视角看A股独立行情_9页_766kb

A股独立行情分析周报（20250316）

核心内容概览

2025年2月20日以来，全球市场波动加剧，美股遭遇大幅下跌，标普500指数跌幅超10%，纳斯达克指数跌幅达11.5%，科技七巨头的TAMAMA指数回落12.7%。与此同时，A股走出独立行情，表现相对稳健，上证指数累计上涨2%，科创50指数涨幅达5.2%。这反映出A股在当前环境下具备较强的市场韧性。

主要观点与资金面分析

1. 内资加速入场

• 股债跷跷板效应：3月以来宏观流动性趋松，但市场对货币政策宽松的预期不断修正，导致债市走弱，十年期国债收益率升至1.84%，较月初上行14个基点。
• 资金流向：内资正由债市向股市转移，推动股债再平衡。
• 散户资金：近5周（2月10日-3月14日），沪深两市散户资金情绪明显增强，周均净流入达1612亿元，较年初提升957亿元。
• 杠杆资金：2月初以来，杠杆资金持续净流入，累计规模接近1500亿元，电子、计算机等科技板块成为主要“吸金”领域。
• 公/私募基金：主观多头策略型私募平均仓位升至79%，创2024年以来新高；公募偏股混合型基金仓位提升至83.9%，接近2022年9月水平，但仍低于2020-21年核心资产牛市顶部区间。

2. 外资态度转变

• 主动型外资：近期调低美股评级，转而看好A股，特别是围绕人工智能的乐观情绪和中国科技领域的积极叙事正在转变。
• 被动型外资：自美股下跌以来，被动型外资开始净流入A股，前两周（2月24日-3月7日）净流入规模创去年11月以来新高。
• 陆股通成交：2月以来陆股通日均成交金额逐步提升，近两周回落至约2000亿元，但仍高于岁末年初水平。

后市展望

1. 美股下跌对A股的影响

• 极端下跌情形：若美股出现负反馈式大跌，A股将难以“独善其身”，可能受到流动性外溢影响，出现外资撤出、市场情绪受挫的情况，如2020年3月所见。
• 震荡/温和下跌情形：若美股震荡或温和下跌，A股短期仍有望维持独立行情，受益于“东升西降”的叙事逻辑，提振市场情绪和风险偏好。
• 未来趋势：若美国经济衰退预期进一步升温，A股的交易逻辑可能逐步纳入对外需走弱的考量，引发相关资产波动。

2. A股独立逻辑支撑

• A股当前处于赔率交易阶段，市场交易逻辑以国内政策和产业趋势为主。
• 人工智能等科技领域的“平权”逻辑强化，推动资金持续流入A股。
• 外资对A股关注度显著提升，形成“东升西落”格局。

风险提示

• 国内经济复苏速度不及预期；
• 联邦储备委员会（联储）降息不及预期；
• 宏观政策力度不及预期；
• 地缘政治风险。

关键数据图表

• 图1：股债跷跷板正向股市倾斜
• 图2：近5周沪深两市散户资金净流入显著增强
• 图3：杠杆资金持续净流入
• 图4：2月以来各申万一级行业融资净买入额
• 图5：主观多头策略型私募平均仓位
• 图6：公募偏股混合型基金仓位
• 图7：陆股通日均成交金额
• 图8：海外被动资金流入A股
• 图9：2020年3月A股北向净流出规模创单月最高
• 图10：印度股市海外资金流
• 图11：港股海外资金流
• 图12：日股海外资金流

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股相对基准涨幅超15%
  • 增持：个股相对基准涨幅介于5%至15%
  • 中性：个股相对基准涨幅介于-5%至5%
  • 减持：个股相对基准跌幅介于-5%至-15%
  • 卖出：个股相对基准跌幅超15%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对基准涨幅超5%
  • 中性：行业指数相对基准涨幅介于-5%至5%
  • 减持：行业指数相对基准跌幅超5%

研究团队信息

• 证券分析师：陈刚

  • 执业证书：S0600523040001
  • 邮箱：cheng@dwzq.com.cn

• 研究助理：蒋珺逸

  • 执业证书：S0600123040006
  • 邮箱：jiangy@dwzq.com.cn

• 研究机构：东吴证券研究所

  • 地址：苏州工业园区星阳街5号
  • 邮政编码：215021
  • 传真：(0512) 62938527
  • 公司网址：http://www.dwzq.com.cn