20160904-招商证券-流动性观察月报_宏观稳健_微观承压_12页_766kb

2016年9月证券研究报告总结

一、宏观流动性概述

在央行去杠杆政策背景下，8月宏观流动性保持稳健，未出现大幅宽松。通过公开市场操作，央行实现货币净投放2540亿元，其中MLF投放2890亿元，PSL新增683亿元，SLF操作8亿元。尽管短期资金面偏紧，Shibor利率和国债收益率有所上行，但整体流动性仍处于低位。

• Shibor利率：8月隔夜、7天、14天和1个月Shibor分别为2.07%、2.37%、2.58%、2.70%，相比7月，隔夜和7天Shibor分别上涨4.8Bp和2.1Bp，而14天和1个月Shibor则分别下降10.9Bp和7.7Bp。
• 同业拆借利率：8月末1天、7天、14天和1个月银行间同业拆借加权利率分别为2.11%、2.46%、2.54%、2.72%，较7月分别变动+4Bp、-4.2Bp、+0.6Bp、+1.7Bp。
• 质押式回购利率：8月1天、7天、14天和1个月质押式回购利率分别为2.10%、2.39%、2.47%、2.76%，与6月相比变动分别为+5.8Bp、-9.2Bp、-26.5Bp、+2.6Bp。
• 票据贴现利率：8月票据贴现利率为2.3%，与7月末持平，期间曾降至2.2%，为2010年1月下旬以来新低。

二、股票市场资金面供求分析

1. 资金供给

• 基金发行：8月股票型基金发行份额25亿，混合型基金发行584亿，债券型基金发行305亿，环比上升94%。按投资比例估算，8月新发基金投资于股票市场总额为286亿元，为今年以来新高。
• 两融增量：8月融资余额为8997.15亿元，为2月以来高点，融资净买入360亿元，为2015年11月以来最大单月净买入额。其中，8月15日至19日单周融资买入额占A股成交额比例达10.66%，创年内新高。
• 沪股通与QFII、RQFII：8月沪股通净流入213.9亿元，环比大幅上升，为年内最大单月净流入。QFII与RQFII投资额度分别为5416亿元和5103亿元，与7月基本持平。
• 个人投资者：8月前三周银证转账净额为正值，第四周出现净流出266亿元。8月单月累计银证转账净额为109亿元，环比由负转正。

2. 资金需求

• IPO与再融资：8月IPO募集资金149.09亿元，环比下降。9月预计有16家公司上市，募集资金约129亿元。8月定向增发募资623.3亿元，环比下降52.7%，为近三个月最低水平。
• 限售股解禁：8月限售股解禁市值1700.14亿元，解禁股数181.66亿股，环比大幅上升。9月限售解禁市值预计与本月持平，但解禁股数将大幅减少。
• 重要股东减持：8月重要股东减持金额124.08亿元，环比下降74.62%。中报窗口期的减持禁令导致减持规模萎缩。预计9月股东减持将进入上升通道，对市场资金面构成压力。
• 交易费用：8月累计交易费用为196.48亿元，环比下降33.78%。市场活跃度有所下降，成交量后半月显著萎缩。

三、亚洲新兴市场资金流动

亚洲新兴市场资金流动指标涨幅收窄，韩国和日本国际资金流动形势恶化。新兴市场货币指数继续下跌，显示外部资金流动趋于保守。

四、未来关注点

1. 货币政策预期边际变化

央行重启14天期逆回购，释放锁短放长、提高资金成本的信号，市场预期宽松节奏放缓。短期资金面趋紧，7天期Shibor和国债收益率上行。但美联储加息预期推迟至12月，缓解了外围压力。

2. 股东减持重新步入上升通道

随着中报披露高峰结束，预计9月股东减持将回升，对市场资金面造成一定冲击。历史数据显示，重要股东减持金额与市场走势密切相关，董监高倾向于在市场高位减持。

五、附录：招商A股流动性指数

• 流动性指数：8月前三周流动性环比改善，达到高位，月末出现拐点，环比大幅下调。
• 资金面预期指标：8月月初和月中基本持平，月末呈现下滑趋势。
• 场外资金供需指标：前期持续上升，到达历史高点后环比大幅下行。
• 场内资金活跃度指标：8月第三周创历史新高，第四周有所回调。

六、投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
• 中性：股价变动幅度介于±5%
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：长期竞争力高于行业平均水平
• B：长期竞争力与行业平均水平一致
• C：长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

七、重要声明

本报告基于合法取得的信息编制，内容仅供参考，不构成投资建议。招商证券保留所有权利，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。