20231211-甬兴证券-11月PMI数据点评_经济复苏稳中趋缓_向好基础仍需巩固_10页_613kb

总结

核心观点

经济复苏稳中趋缓，制造业PMI低于往年主要由于季节性波动、高基数效应、生产淡季和市场需求不足，导致11月制造业PMI降至49.4%，为近五年低点。供给端生产指数回落0.2个百分点至50.7%，需求端新订单指数下降0.1个百分点至49.4%。外需收缩有所改善，进出口指数降幅收窄，国际货运数据回升。价格指数积极变化，经济动能指标回升，企业采购量下降。服务业PMI回调，但非制造业继续扩张。

关键数据

• 11月制造业PMI: 49.4%
• 11月非制造业PMI: 50.2%
• 大型PMI: 50.5% (连续6个月扩张，预期向好)
• 中型企业PMI: 48.8%
• 小型企业PMI: 47.8%
• 经济动能指标: 120% (高于去年同期)

分析要点

需求不足仍是制造业主要挑战，制造业新订单指数下降，行业分化明显，大企业表现较强。外需收缩边际改善，BDI航运指数回升，但欧美PMI仍低迷。价格指数上升，出厂价格升至48.2%，经济动能指标上行。服务业受节日效应和基数影响下滑，但建筑业扩张加快，服务预期指数上升。支持政策下，企业整体预期乐观，非制造业PMI继续扩张但放缓。

投资建议

经济复苏基础需巩固，制造业PMI虽低但政策支持下预期向好。外需改善可关注出口相关行业，价格变化提示通胀风险。长期建议关注权益资产配置和短久期债券，受益于特殊再融资债发行缓解城投平台债务风险。

风险提示

地缘政治冲突、美联储加息超预期、海外经济增速下降、国内通胀、上市公司业绩不及预期、市场波动可能影响结果。

投资建议续

短期可优化需求结构，关注货币政策支持。非制造业中，资金需求提升利好金融服务业。长期关注债务风险缓解的城投平台。