20161013-中债资信-个人经营类贷款证券化产品探究_18页_2mb

个人经营类贷款证券化产品探究总结

一、核心内容概述

个人经营类贷款证券化产品是指将商业银行或小额贷款公司发放的个人经营类贷款打包形成资产池，通过证券化方式发行证券，从而实现融资目的。该类贷款的借款人为自然人，贷款用途主要为支持创业、生产经营和投资活动，其第一还款来源为企业经营收入，第二还款来源为担保方式。

二、主要观点与关键信息

1. 基础资产特点

• 借款人较分散：单笔贷款规模较小，合同金额通常不超过500万元，借款人数量较多，分散度高。
• 行业集中度高：多为劳动密集型或低附加值产业，抗风险能力较弱，易受宏观经济波动影响。
• 利差较高：基础资产利率普遍高于普通企业、中小企业贷款及个人消费类贷款。
• 还款方式多样：以一次性还本为主，现金流不均匀，与按揭贷款证券化产品相比更具不确定性。
• 同质性较弱：由于借款人、行业、地区分布广泛，资产池同质性较低，难以统一评估。
• 入池笔数众多：资产池中贷款笔数较多，增加了风险分散和管理的难度。
• 担保形式多样：担保方式包括信用、自然人担保、企业担保和抵押，抵押物类型多样。
• 历史数据不足：发起机构历史数据有限，或存在政策变动，难以准确预测未来表现。
• 提前还款风险：基础资产可能因提前还款导致现金流不足，影响资产支持证券的偿付能力。

2. 国外评级思路梳理

国外评级机构通常采用灵活的评级方法，如：

• 中小企业证券化产品（SME CLOs）：评估资产组合的信用风险。
• 商业地产按揭贷款证券化产品（CMBS）：评估抵押物为商业地产的大额贷款。

常用方法包括：

• 自上而下法：根据基础资产的特征和历史数据，确定逐笔信用风险。
• 蒙特卡洛模拟：结合资产的回收率、借款人相关系数、入池贷款余额等，模拟资产组合风险。
• 级别映射法：根据银行内部评分，将资产归类至穆迪的理想违约率表中。

惠誉与穆迪均强调历史数据的重要性，并建议结合发起机构数据、借款人情况、抵押物价值等多维度进行评估。

3. 国内评级思路探索

• 交易结构简单：国内产品多为过手型证券，交易结构较为简单，通常包含本金账内资金回补、内部/外部准备金账户等。
• 组合信用风险评估：采用蒙特卡洛模拟法，结合全口径历史违约数据、发起机构风控能力、借款人自身情况等，完成基础资产的影子评级。
• 资产相关系数设置：国内资产相关系数应根据行业和地区特点进行合理设定，不宜直接借鉴国外标准。
• 回收率评估：参考抵押物类型、市场价值、流动性、发起机构历史回收水平等因素，综合评估回收效率。

4. 风险评估要点

• 违约贷款回收风险：需评估抵押物的覆盖程度、司法处置效率、第三方评估信息来源等。
• 提前还款风险：分析基础资产利率的离散程度，高利率贷款占比越高，提前还款风险越大。同时，应检测发起机构的历史提前还款水平，并关注宏观货币环境变化。

5. 产品发展的建议

• 加强信息系统建设：提升数据收集与处理能力，满足资产证券化项目的信息支持需求。
• 强化信息收集与验证：通过多途径获取借款人综合财务信息，提高信息透明度。
• 科学管理抵质押物：严格控制第三方评估机构准入，实时监控抵押物价值，必要时追加担保或调整授信额度。
• 提升发起机构风控能力：增强风险控制能力，提高投资者信心，推动产品市场扩容。

三、总结

个人经营类贷款证券化产品在结构、风险评估及市场发展方面具有独特性。其基础资产特点决定了风险评估需综合考虑借款人分散度、行业集中度、还款方式及担保形式等因素。国外评级思路可为国内提供参考，但需结合国内实际情况进行调整。未来，应加强信息系统的建设与数据管理，提升产品透明度与风险控制能力，推动该类证券化产品健康发展。