20260209-联合资信评估-2025年小微贷款ABS回顾与展望_发行市场稳增可期_资产信用基本面依然稳固_15页_1mb

2025年小微贷款ABS回顾与展望总结

核心内容概览

2025年小微贷款资产支持证券（ABS）市场整体保持增长，政策支持与市场活力并存，推动了发行规模与数量的稳步提升。尽管不同市场发行情况有所分化，但整体资产信用质量稳定，证券兑付良好，市场具备持续配置价值。

一、小微贷款ABS市场发行情况

（一）ABN市场带动小微贷款ABS双增长

• 发行情况：2025年小微贷款ABS共发行268单，同比增长7.20%；发行规模达2698.13亿元，同比增长14.05%。
• 市场占比：小微贷款ABS占资产支持证券总发行规模的11.85%，与去年基本持平。
• 细分市场表现：
  • ABN市场：发行单数125单，规模1082.30亿元，分别同比增长60.26%和40.80%，成为最大发行市场。
  • 交易所ABS市场：发行单数133单，同比下降16.88%；规模1029.38亿元，同比增长8.42%。
  • 信贷ABS市场：发行单数10单，同比下降16.67%；规模586.45亿元，同比下降9.46%。

（二）信托公司与商业银行仍为发行主力

• 信托公司：共发行207单，规模1742.72亿元，占总发行量的60%以上，其中外贸信托、华鑫信托和华能信托发行规模占比分别为17.34%、13.45%和12.15%。
• 商业银行：仅发行10单，规模586.45亿元，占总发行规模的21.74%，单均发行规模达58.65亿元，显著高于其他机构。

（三）资产提供方头部效应显著，参与机构持续丰富

• 资产提供方类型：包括民营银行、互联网平台、商业银行等6类，其中民营银行发行规模占比达40.84%，互联网平台为29.30%，商业银行为21.74%。
• 头部机构表现：
  • 网商银行：发行单数78单，规模935亿元，同比上升73.15%。
  • 平安担保、美团：发行规模分别下降48.91%和42.95%。
• 新增机构：恒丰银行、渤海银行、杭州联合农商行、蚂蚁、滴滴、字节、腾讯、厦门恒鑫小贷等首次参与发行。

（四）发行利率低位运行，市场差异明显

• 整体利率趋势：小微贷款ABS发行利率先小幅上行，年中回落，下半年趋于平稳。
• 市场差异：1.5年期以内的AAA_sf级别证券发行利率分别为信贷ABS（1.79%）、ABN（1.99%）、交易所ABS（2.04%），信贷ABS利率最低，主要因其发起机构信用等级较高。

（五）证券发行级别与分层多样化

• 证券结构：大部分项目设置多层结构，优先层级内设置多支不同利率及期限的证券，如优先A1/A2、优先B1/B2。
• 信用等级分布：AAA_sf证券占比达95.22%，AA_sf及以下证券占比较小。
• 分层优势：多样化分层结构有助于平衡风险与收益，提升产品吸引力。

（六）入池资产差异化特征明显

• 笔均余额：信贷ABS笔均余额较高，交易所ABS与ABN笔均余额较低。
• 合同期限：加权平均合同期限均在3年以内，整体偏短。
• 收益率差异：ABN和交易所ABS资产池收益率较高，信贷ABS收益率较低，主要受资产提供方类型影响。

二、小微贷款ABS存续期表现

（一）存续规模稳健增长

• 存续规模：截至2025年底，小微贷款ABS存续规模为2243.36亿元，同比增长10.24%。
• 趋势：2024年存续规模下滑后，2025年呈现稳中有增态势。

（二）资产信用质量稳定，违约率较低

• 累计违约率：90+累计违约率在0.00%~1.72%之间，平均为0.94%，较2024年上升0.20%。
• 资产类型差异：商业银行产品违约率普遍低于互联网平台，主要因其风险暴露更完全。
• 证券信用支持：违约率较低的资产对优先档证券的信用支持要求较低，反之则需更高。

（三）循环购买结构广泛应用

• 循环购买占比：72.39%的小微贷款ABS项目设置了循环购买结构，以交易所ABS和ABN为主。
• 循环购买倍数：平均为2.19，互联网平台产品平均为2.41，商业银行为2.13。
• 影响：循环购买结构有助于解决期限错配问题，提高资产利用效率与超额抵押积累。

三、总结与展望

（一）市场增长可期，政策与市场双向驱动

• 政策支持：交易商协会持续支持普惠金融，ABN市场成为增长最快领域。
• 未来展望：随着政策发力与经济稳定，各发行市场有望保持增长，特别是互联网平台、民营银行及商业银行。

（二）资产提供方头部化与多元化并存

• 头部效应：网商银行、建设银行等机构仍为发行主力，但参与机构数量增加，资产类型更加丰富。
• 利率趋势：证券发行利率维持低位运行，波动收敛，未来仍有望保持低利率环境。

（三）资产信用质量稳定，存续证券风险承受能力提升

• 信用表现：资产池整体违约率较低，证券兑付良好。
• 风险与收益平衡：结构化设计有助于提升资产池质量与证券信用支持，未来具备配置价值。

关键信息一览

附注

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• 相关研究：涵盖融资租赁ABS、应收账款ABS、消费金融ABS、NPL产品、Auto-ABS等。
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