20220925-东方金诚-固定收益周报_债市窄幅震荡_短期关注资金利率走势_12页_11mb

债市窄幅震荡，短期关注资金利率走势

核心内容

本周债市整体呈现窄幅震荡态势，利率债与信用债市场均出现不同幅度的波动。市场对国内弱复苏和宽货币的预期使得空头情绪未能有效释放，同时，资金面的波动及政策动向对市场情绪产生重要影响。

主要观点

利率债市场

• 后市展望：利率债处于货币政策静默期和稳增长政策见效期，缺乏增量利好，利率暂时难以向下突破前低，但因基本面预期承压，利率向上回升幅度有限。
• 市场表现：上周债市整体窄幅震荡，10年期国债期货主力合约下跌0.19%，现券方面，10年期国债收益率小幅上行0.72bp，1年期国债收益率微幅下行0.18bp，收益率曲线略微陡峭化。
• 资金面影响：央行重启14天期逆回购操作，对跨季资金面有所呵护，但本周为月末及国庆长假前最后一周，资金利率存在上行压力，需关注资金面走势及央行公开市场操作。

信用债市场

• 发行情况：上周信用债发行量和净融资环比增幅较大，共发行3086亿元，净融资为708亿元。城投债和产业债发行量及净融资均回升，但部分信用债取消发行，反映市场不确定性。
• 成交与利差：信用债二级市场成交量环比明显回升，但城投债成交占比小幅回落至52%。各评级信用债收益率多数下行，5年期信用利差全线压缩，期限利差收窄，显示投资者拉长久期倾向明显。
• 永续债利差：高评级城投债永续债利差压缩，中低评级城投债永续利差小幅走阔，显示市场对高评级信用债的偏好。

关键信息

利率债

• 发行与到期：上周共发行利率债43只，发行量4851亿元，净融资额2861亿元。国债、政金债、地方债发行量均环比增长，但地方债到期量大幅下降，推动净融资额增加。
• 市场情绪：尽管美联储加息，但国内债市反应有限，显示市场对国内弱复苏和宽货币的预期。

信用债

• 发行与融资：城投债发行1314亿元，净融资408亿元；产业债发行1766亿元，净融资-423亿元。AA级城投债发行占比增加。
• 市场表现：1年期信用债收益率多数上行，3、5年期多数下行。信用债收益率和利差均处于历史低位，且低于年初水平。

实体经济观察

• 生产数据：高炉开工率、日均铁水产量、PTA产业链负荷率和半胎钢开工率环比上行。
• 需求数据：30大中城市商品房日均销售面积和100大中城市成交土地总价环比回升，乘用车销量也有所上升。
• 通胀数据：猪肉批发价继续上涨，布油现货价下跌超6%，螺纹钢期货价格小幅上涨，动力煤期货价格小幅下跌。

流动性观察

• 央行操作：上周央行公开市场净投放为0，逆回购操作频繁但规模较小。
• 资金利率：资金利率小幅上行，机构杠杆率略有上升，显示市场对流动性的需求。

结论与建议

• 利率债：预计本周债市仍将偏弱窄幅震荡，需关注资金面走势及央行操作。
• 信用债：当前信用债收益率和利差均处于历史低位，风险收益比下降，不宜过度下沉，应关注区域债务压力、平台业务属性及融资合规性。
• 产业债：融资环境持续改善，可关注政策支持和基本面改善的优质产业债。
• 地产债：民企地产债风险仍在释放，需关注本周地产销售改善能否持续。
• 城投债：融资环境改善，但需谨慎，避免尾部风险。

附录

• 发行数据：附表详细列出了国债、政金债和地方政府债的发行情况，包括发行规模、期限、利率及全场倍数。
• 免责声明：本报告内容由东方金诚所有，未经书面授权不得使用或修改。