20181115-中泰证券-晨会聚焦-政府加杠杆将成为2019年主线_12页_543kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为中泰证券研究所发布的11月14日晨报，涵盖宏观、轻工、电新、传媒、钢铁、建材、地产及计算机等多领域行业分析与投资建议，旨在为投资者提供市场趋势、行业动态及策略参考。

今日重点分析

【宏观】10月经济数据点评

• 工业生产暂稳：10月工业增加值同比增长5.9%，较上月回升0.1个百分点，环保限产政策边际调整是主要支撑。
• 基建投资回暖：1-10月基建投资增速回升，但受地方隐性负债限制，回升幅度有限。
• 地产投资趋降：1-10月房地产开发投资同比增长9.7%，但商品房销售面积增速降至2.2%，显示房地产投资持续下行。
• 消费增速下滑：10月社零增速下降，与中秋错位及经济下行有关。
• 2019年政策主线：政府加杠杆将是政策主线，包括减税降费、专项债额度上调及隐性负债显性化等。

风险提示：经济下行、贸易摩擦、政策变动风险。

【轻工-盈趣科技】

• 电子烟行业高景气：行业六年CAGR达60.5%，IQOS市场表现强劲，市占率迅速提升。
• 业务结构调整：2018年前三季度因去库存和IQOS更新换代，电子烟业务业绩有所回调。
• 毛利率稳定：公司凭借UDM模式及高研发投入，精密塑胶部件业务毛利率有望企稳。
• 盈利预测：2018-2020年归母净利润分别为8.64亿、11亿、14.4亿，对应EPS为1.88元、2.4元、3.14元。

风险提示：IQOS3市场表现风险、国际贸易摩擦风险、产能爬升不足风险。

【电新】新能源汽车产业链Q3财报总结

• 盈利分化明显：上游资源盈利弱化，而锂电龙头业绩高增。
• 毛利率变化：Q3行业整体毛利率为21.78%，钴、锂资源毛利率环比下滑。
• 投资现金流负值：板块整体投资支出较大，仍处于资本扩张期。
• 政策导向：2019年补贴退坡，但行业龙头有望受益。
• 投资建议：推荐关注新宙邦、当升科技、璞泰来、宁德时代、恩捷股份等。

风险提示：宏观经济下行、政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧。

【传媒】电影院线行业专题

• 行业增速趋缓：10月票房同比下滑30.44%，主要因缺乏爆款影片。
• 内容驱动需求：优质内容对低线城市票房影响更大，需持续关注影片排片及内容质量。
• 投资建议：推荐关注万达电影、横店影视。

风险提示：影城扩张成本、在线视频冲击、优质内容供给不足。

【钢铁】采暖期限产执行力度分析

• 供给端未明显收缩：9月粗钢日均产量仍处于高位，限产执行效果有限。
• 需求韧性支撑钢价：10月粗钢日耗量同比增长14.43%，显示终端采购旺盛。
• 出口低位运行：10月钢材出口增长10.4%，但绝对值仍处低位。
• 铁矿石价格强势：受国内生产需求支撑，价格维持高位。
• 投资建议：关注柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁等，同时看好攀钢钒钛。

风险提示：宏观经济下滑、环保限产不及预期、政策变动风险。

【建材】水泥与玻璃行业数据点评

• 水泥需求韧性尚存：10月单月产量同比增13.1%，但增速可能受统计局口径调整影响。
• 玻璃库存积压：玻璃日熔量创新高，但出货不及预期，库存压力较大。
• 地产与基建支撑：新开工数据支撑水泥需求，基建边际回暖缓解拖累。
• 投资建议：关注行业龙头，短期看价格支撑，长期看需求韧性。

风险提示：房地产、基建投资低于预期，宏观经济下滑，供给侧改革不及预期。

【地产】10月房地产数据点评

• “银十”成色不足：10月商品房销售面积同比负增长，显示市场热度下降。
• 土地市场降温：1-10月土地成交价款增速收窄，低能级城市土地市场趋冷。
• 资金面改善：房企到位资金同比增长7.7%，按揭利率涨幅收窄。
• 投资建议：关注顾家家居等具备多品类战略和出口优势的企业。

风险提示：地产景气度下滑、竞争加剧导致利润率下滑。

【计算机】云产业链发展分析

• Oracle NetSuite峰会：聚焦云ERP系统，强调快速部署、全面覆盖及灵活配置等优势。
• 高续约率与客户黏性：客户续约率达90%，客户扩展率超70%，显示平台竞争力强。
• SDN生态圈建设：与汉得信息、上上签等合作，加速本地化发展。
• 投资建议：看好云产业链，推荐用友网络、石基信息、泛微网络、广联达等。

风险提示：云计算进展不及预期、技术演进低于预期、新商业模式兑现不足。

【轻工-顾家家居】

• 并购玺堡家居：通过股权转让和增资方式获得玺堡51%股权，补强出口及床垫业务。
• 业绩承诺保障：玺堡承诺2019-2021年净利润分别为0.55亿、0.65亿、0.75亿。
• 多品类战略推进：拓展海外市场，提升产品结构多样性。
• 盈利预测：2018-2020年归母净利润分别为10.33亿、13.47亿、17.28亿，对应EPS为2.4元、3.13元、4.01元。

风险提示：地产景气度下滑、行业利润率下降。

研究分享

【固收】产业债三季报分析

• 经营未改善，现金流承压：产业债主体经营状况未见好转，现金流增速下降。
• 超额利差与基本面背离：部分民企债利差表现与基本面不符，后期存在收窄可能。
• 政策支持民企融资：中央及部委表态支持民企融资，对部分行业有利。
• 投资建议：推荐关注化工、汽车、电气设备、医药生物等行业的民企债。

风险提示：政策超预期变动、超额利差计算偏差。

总结

整体来看，报告关注了多个行业的最新动态与投资机会，其中政府加杠杆、环保限产执行、新能源汽车产业链、云产业链及地产与建材需求等是主要关注点。在宏观层面，经济下行压力仍存，但部分行业如建材、电新、轻工等仍具备增长潜力。同时，政策环境对固收市场和民企债形成一定支撑，而传媒、钢铁等行业的表现则更多依赖于市场供需与内容质量。报告建议投资者关注行业龙头及具备多品类战略、技术优势和政策受益的标的。