> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债市场4月数据总结 ## 核心内容 2018年4月，信用债市场呈现净融资回暖、发行期限拉长的趋势。信用债共计发行8,744.25亿元，净融资达3,145.65亿元，创自2016年3月以来的新高。这一趋势主要受到债市收益率下行和信贷紧缩的影响。 ## 主要观点 ### 供给端分析 - **发行规模扩大**：4月信用债发行量同比大幅上升70%，净融资量为去年同期的近7倍。 - **券种表现分化**：除企业债净融资出现明显下降外，其他券种如短融、中票、公司债和定向工具净融资均显著上升。 - **发行期限拉长**：4月新券的加权发行期限为2.94年，较一季度平均期限增加0.64年，延续年初以来的上行趋势。 - **票面利率下降**：4月加权发行票面利率为5.42%，较上月下降32bps，较去年年末高点下降55bps。 ### 需求端分析 - **机构持仓调整**：各主流机构均增持信用债，但持仓结构出现分化。 - **商业银行拉长久期**：商业银行对信用债的持仓占比上升0.2%，主要增持短融和企业债。 - **广义基金减持短期产品**：广义基金减持短融，增持超短融，其持仓占比下降0.4%。 - **券商自营增持主导**：券商自营成为信用债持仓增速最高的机构，且其对中票的增持是整体信用债增持的主要来源。 - **久期偏好差异**：商业银行偏好中长期信用债，而广义基金更倾向于短期产品，反映出机构间在久期偏好上的不同。 ## 关键信息 - **信用债供给回暖**：4月信用债供给大幅回升，主要得益于债市收益率下行和信贷政策趋紧。 - **期限利差下行**：当前AAA级3年与1年期利差为25bps，AA级为30bps，均高于2017年以来的均值，显示期限利差仍有下行空间。 - **二季度展望**：监管政策不确定性降低，中长期债市有望延续下行趋势，供给预计继续回升。广义基金仍面临期限匹配压力，而银行等机构可能在收益率下行环境中拉长久期，以获取更高收益。 - **风险提示**：需关注监管政策或信用债负面事件超预期带来的市场冲击，以及利率和信用利差的超预期上行风险。 ## 总结 4月信用债市场整体呈现供给回暖、需求增长的趋势，其中商业银行和券商自营成为主要增持力量，而广义基金则减持短期产品。信用债发行期限继续拉长，票面利率有所下降，反映出市场对中长期债券的偏好增强。随着资管新规落地，监管不确定性降低，二季度债市有望继续向好，期限利差仍有下行空间。然而，需警惕监管政策变化及信用风险带来的市场波动。