> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益组市场分析总结 ## 核心内容 截至2026年5月15日，信用债市场整体呈现久期拉长的趋势。各类债券的加权平均成交期限均有所变化，反映出市场参与者对久期的偏好有所调整。主要品种包括城投债、产业债、商业银行债和其他金融债，各品种的久期表现和历史分位数差异显著。 ## 主要观点 - **整体久期拉长**：票息资产久期全线拉长，市场对长期限债券的配置意愿增强。 - **城投债**：加权平均成交期限为2.39年，处于97.3%的历史分位，表明市场对城投债的久期偏好显著上升。陕西省级城投债久期拉长至6.56年，河北省级城投债久期回升至2.27年，江西和安徽的城投债久期分位数分别超过95%和84.1%。 - **产业债**：加权平均成交期限为2.52年，处于83.5%的历史分位。医药生物行业久期拉长至3.09年，食品饮料行业久期缩短至1.81年，钢铁行业久期处于较高历史分位，房地产行业则处于较低分位。 - **商业银行债**：二级资本债久期拉长至4.38年，处于95.5%的历史分位；银行永续债久期拉长至3.72年，处于65.9%的历史分位；一般商金债久期拉长至1.60年，处于7.8%的历史分位，低于去年同期水平。 - **其他金融债**：保险公司债久期为3.57年，处于78.8%的历史分位；证券次级债久期为2.99年，处于88.7%的历史分位；证券公司债久期为1.87年，处于78.2%的历史分位；租赁公司债久期为1.50年，处于92.5%的历史分位。证券公司债和租赁公司债的久期较上周有所拉长。 ## 关键信息 ### 久期变化趋势 - **城投债**：加权平均成交期限为2.39年，较上周有所拉长，处于97.3%的历史分位。 - **产业债**：加权平均成交期限为2.52年，处于83.5%的历史分位。 - **商业银行债**： - 二级资本债：4.38年，95.5%分位。 - 银行永续债：3.72年，65.9%分位。 - 一般商金债：1.60年，7.8%分位。 - **其他金融债**： - 保险公司债：3.57年，78.8%分位。 - 证券次级债：2.99年，88.7%分位。 - 证券公司债：1.87年，78.2%分位。 - 租赁公司债：1.50年，92.5%分位。 ### 久期拥挤度指数 - 票息久期拥挤度指数本周有所上升，目前处于2021年3月以来35.5%的水平。 ## 风险提示 - **模型适用性风险**：本报告所使用的模型基于历史数据和经验构建，其有效性在不同市场环境中可能存在差异。 - **模型估算误差**：久期计算依据经纪商成交数据，存在统计值与真实值偏差的风险。 ## 分析师信息 - **尹睿哲**：执业编号 S1130525030009，邮箱 yinruizhe@gjzq.com.cn - **李豫泽**：执业编号 S1130525030014，邮箱 liyuze@gjzq.com.cn - **胡依林**：执业编号 S1130525030007，邮箱 huyilin@gjzq.com.cn ## 内容与图表目录 1. **全品种期限概览**（含图表1、图表2） 2. **品种显微镜**（含图表4、图表5、图表6、图表7） 3. **风险提示** ## 图表说明 - 图表1：信用债平均成交久期（截至2026/5/15） - 图表2：信用债久期历史分位数（截至2026/5/15） - 图表3：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数 - 图表4：非金信用债久期变化 - 图表5：各省城投债久期及所处分位数（自2021年3月以来） - 图表6：产业债平均成交久期（截至2026/5/15） - 图表7：产业债久期历史分位数（截至2026/5/15） - 图表8：商业银行债久期变化（自2021年3月以来） - 图表9：其余金融债久期变化 - 图表10：其余金融债久期及所处分位数（截至2026/5/15） ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国境内使用，保留一切权利。未经事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。本报告基于公开资料及实地调研，不保证其准确性和完整性，仅供专业投资者参考。