20260308-国金证券-品种久期跟踪_久期摆动的方向_7页_1mb

信用债久期分析总结

核心内容概述

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、胡依林撰写，分析截至2026年3月6日信用债市场久期变化趋势。报告指出，整体信用债久期呈现缩短趋势，但不同品种和区域之间存在显著差异，需结合具体品种和区域特征进行分析。

主要观点

1. 信用债久期整体缩短

• 截至3月6日，城投债、产业债加权平均成交期限分别为2.09年、2.27年，整体呈现缩短趋势。
• 商业银行债中，一般商金债久期拉长至1.74年，处于历史较低水平；二级资本债久期缩短至3.88年，处于中等水平；银行永续债久期拉长至3.47年，处于中等偏上水平。
• 其余金融债久期分别为：证券公司债1.87年、证券次级债2.21年、保险公司债3.12年、租赁公司债1.26年，其中证券次级债与租赁公司债较上周略有缩短。

2. 品种显微镜分析

• 城投债：

  • 城投债整体久期徘徊在2.09年附近。
  • 四川省级城投债久期拉长至4.48年，广西省级城投债久期缩短至0.95年。
  • 浙江区县级、河南地级市城投债久期历史分位数已逾90%，福建区县级城投债久期接近2021年以来最高。

• 产业债：

  • 产业债整体久期较上周有所缩短，处于2.27年附近。
  • 食品饮料行业久期拉长至1.27年，有色金属行业久期缩短至1.61年。
  • 煤炭行业久期处于较低历史分位，建筑材料、公共事业行业久期处于较高历史分位。

• 商业银行债：

  • 一般商金债久期拉长至1.74年，处于历史14%分位，高于去年同期。
  • 二级资本债久期缩短至3.88年，处于历史69.6%分位，低于去年同期。
  • 银行永续债久期拉长至3.47年，处于历史55.2%分位，高于去年同期。

• 其余金融债：

  • 久期排序为：保险公司债 > 证券次级债 > 证券公司债 > 租赁公司债。
  • 证券次级债和租赁公司债较上周小幅缩短。

3. 票息久期拥挤度指数

• 票息久期拥挤度指数目前处于64.5%的历史分位，较上周持平。
• 指数越大，意味着不同品种间久期变化越一致，可能反映市场行为趋同。

关键信息

风险提示

1. 模型适用性风险：模型基于历史数据和经验构建，其在不同市场环境中的有效性可能有所差异，需谨慎参考。
2. 模型估算误差：久期计算依据经纪商成交数据，可能存在统计偏差，需注意数据准确性。

附注信息

• 内容目录：

  1. 全品种期限概览
  2. 品种显微镜

• 图表目录：

  • 图表1：信用债平均成交久期（截至2026/3/6）
  • 图表2：信用债久期历史分位数（截至2026/3/6）
  • 图表3：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数
  • 图表4：非金信用债久期变化
  • 图表5：各省城投债久期及所处分位数（自2021年3月以来）
  • 图表6：产业债平均成交久期（截至2026/3/6）
  • 图表7：产业债久期历史分位数（截至2026/3/6）
  • 图表8：商业银行债久期变化（自2021年3月以来）
  • 图表9：其余金融债久期变化
  • 图表10：其余金融债久期及所处分位数（截至2026/3/6）

特别声明

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