20240428-国信期货-有色月报_旺季不旺政策加码_铜市虚假繁荣或持续_16页_1mb

国信期货2024年铜市分析总结

主题
2024年铜产业链供需与价格趋势展望

一、核心结论

1. 行情驱动

• 宏观经济政策支持（稳增长、扩内需）与产业政策刺激“新质生产力”为铜价上涨提供支撑。
• 游资豪赌与政策预期共振推动“春季躁动”行情，但需警惕资金情绪退潮风险。
• 海外地缘冲突、资源保护主义加剧，铜作为战略资源的战略地位提升，价格中枢上移趋势可能延续。

2. 产业链紧张与价格分化

• 上游矿端供应：全球铜矿供应弹性小，加工费跌至历史低位，中国冶炼厂面临原料短缺与利润压缩，2024年产量增速或从高位回落。
• 下游需求：消费旺季不及预期，下游企业终端负反馈显著，但新能源、新基建领域仍具增长潜力。
• 结构性失衡：产业链上游强势定价，中下游淘汰重整，“畸形繁荣”风险显现。

3. 政策与市场博弈

• 中美欧等主要经济体将铜列入“关键矿产”，贸易保护政策加剧全球供应链重构。
• 俄乌冲突、大选周期等地缘事件持续扰动市场情绪。

二、风险因素

1. 宏观不确定性：海外降息、衰退风险可能抑制大宗商品需求。
2. 供给端扰动：全球矿端罢工、环保政策趋严可能短期加剧供应紧张。
3. 政策执行力度：家电、汽车以旧换新等刺激政策落地效果不及预期。
4. 价格高位回调：沪铜短期支撑78,000元/吨，阻力位83,000元/吨&85,000元/吨，需警惕逼空后回调。

三、展望

• 中短期：5月消费旺季验证经济修复力度，沪铜偏强震荡，宽幅区间运行（78,000-85,000元/吨）。
• 中长期：供需重心上移，但需警惕产业洗牌与政策退坡导致的反复调整。
• 建议：聚焦结构性行情，中长期布局铜产业链高端领域（新能源、绿色升级），短期控制风险敞口。