20140506-申万宏源-畜禽养殖_生猪价格走势深度报告-能繁母猪存栏量逼近_警戒区域_生猪价格逐步进入上升通道_25页_811kb

2014年生猪养殖行业分析报告总结

核心内容概述

2014年5月，中国生猪养殖行业正经历“去产能”阶段，能繁母猪存栏量持续下降，逼近“警戒区域”，推动生猪价格逐步进入上升通道。报告预计，2014年四季度猪价可能因供给趋紧和消费旺季双重影响出现短期快速上涨。在投资建议方面，推荐关注牧原股份、雏鹰农牧、正邦科技，同时关注通过收购艾格菲进军生猪养殖的天邦股份。

主要观点

• 能繁母猪存栏量下降：能繁母猪存栏量连续7个月下滑，从2013年3月的5034万头降至2014年3月的4791万头，同比减少5.1%。
• 行业亏损加剧：生猪养殖持续亏损，导致养殖户加速淘汰能繁母猪，尤其是专业户和规模专业户。
• 猪价回升预期：供给减少与消费需求增长共同推动猪价进入上升通道，预计四季度猪价将出现短期快速上涨。
• 投资机会：基于猪价回升预期，推荐生猪养殖板块，其中牧原股份因业务集中于商品肥猪养殖和销售，业绩弹性最大。

关键信息

能繁母猪存栏量与生猪价格

• 数据：2014年3月，能繁母猪存栏量为4791万头，环比下降1.6%，同比下降5.1%。
• 影响：能繁母猪存栏量下降将影响未来13个月的生猪供应，推动猪价逐步上升。
• 预测：预计未来13个月生猪供给趋紧，猪价将在消费需求增加和供给减少的双重影响下震荡上行，四季度可能出现快速上涨。

行业去产能

• 原因：生猪养殖持续亏损，养殖者面临资金压力，主动淘汰能繁母猪。
• 影响：散养户对猪价不敏感，专业户和规模专业户加速淘汰，小规模猪场和规模猪场也因资金压力加快淘汰进程。
• 趋势：预计能繁母猪存栏量将继续下降，行业整体进入复苏阶段。

需求与供给

• 消费趋势：中国是猪肉消费大国，人均消费量全球第一，猪肉消费持续增长。
• 供给周期：生猪养殖周期长，能繁母猪存栏量变化对猪价具有前瞻性。
• 供给减少：2013年国内猪肉实际需求量为5184万吨，折合约6.63亿头生猪，能繁母猪需求量约为4600-4700万头。

政府干预与市场影响

• 收储政策：政府冻猪肉收储对猪价形成短期利好，但对中长期影响有限。
• 历史数据：收储政策通常与5-6月猪价季节性反弹节点重合，对猪价有短期刺激作用。

投资建议

• 推荐公司：牧原股份、雏鹰农牧、正邦科技。
• 业绩弹性：牧原股份因业务聚焦于商品肥猪，对猪价变化反应最敏感，业绩弹性最大。
• 成本控制：牧原股份通过一体化模式有效控制饲料成本和养殖效率，毛利率高于行业平均水平。
• 风险因素：需关注能繁母猪存栏量下降速度、需求疲软、以及行业竞争加剧等因素。

详细分析

能繁母猪存栏量下降

• 趋势：能繁母猪存栏量连续7个月下降，预计未来1-2个月仍会继续下降。
• 影响：能繁母猪存栏量下降将导致未来13个月的生猪供给减少，推动猪价上涨。
• 数据支持：2013年3月至2014年3月，能繁母猪存栏量从5034万头降至4791万头。

生猪价格走势

• 季节性波动：猪价通常在5-6月见底，随后进入上涨通道。
• 预测：预计2014年5月后猪价企稳回升，8-9月临近中秋、国庆消费旺季，猪价涨幅扩大。
• 行业影响：生猪价格回升将改善养殖企业盈利状况，推动行业复苏。

投资建议

• 牧原股份：出栏量增长规模最大，商品肥猪出栏占比高，对猪价敏感度高。
• 雏鹰农牧：采用“公司+农户”模式，低成本扩张，关注屠宰减亏。
• 正邦科技：通过定增降低财务费用，种猪业务盈利较好，业绩弹性有望修复。

风险提示

• 能繁母猪存栏量下降减缓：养殖规模化程度提升，资金获取能力增强，可能导致去产能效果不及预期。
• 需求疲软：经济增速下滑、餐饮消费低迷，可能抑制猪价上涨幅度。
• 行业竞争加剧：随着猪价上涨，行业竞争可能加剧，影响企业盈利空间。

行业数据

• 生猪存栏量：2014年3月为43416万头，环比持平，同比下降2.2%。
• 能繁母猪存栏量：2014年3月为4791万头，环比下降1.6%，同比下降5.1%。
• 猪粮比：自去年11月跌破6:1后，持续走低，反映行业亏损。
• 猪肉进口：2013年进口量为75万吨，占总消费量的1.4%，对国内猪价影响较小。

行业趋势

• 规模化提升：中国生猪养殖规模化程度不断提升，预计2014年出栏量将继续增长。
• 成本控制：一体化模式和科学养殖技术有效降低饲料成本和养殖效率。
• 产业链延伸：牧原股份通过参股进入屠宰领域，雏鹰农牧关注屠宰减亏，正邦科技拓展种猪业务。

总结

2014年5月，生猪养殖行业面临去产能和价格回升的双重趋势。能繁母猪存栏量持续下降，预计未来13个月生猪供给趋紧，推动猪价逐步上升。投资建议聚焦于牧原股份、雏鹰农牧、正邦科技等企业，关注其业绩弹性及成本控制能力。需警惕能繁母猪存栏量下降速度减缓、需求疲软及行业竞争加剧等风险因素。