20240624-国联证券-农林牧渔行业专题研究_如何看待5月能繁母猪存栏变动情况__9页_376kb

农林牧渔行业总结：5月能繁母猪存栏变动及后续猪价走势分析

核心内容

本报告分析了2024年5月全国能繁母猪存栏变动情况，并结合6月猪价走势，对后续生猪市场行情及投资建议进行了展望。重点围绕能繁母猪存栏、猪价波动、产能调整、投资逻辑和风险提示等方面展开。

主要观点

1. 5月能繁母猪存栏环比首次转正

• 全国能繁母猪存栏量：5月末全国能繁母猪存栏量为3996万头，同比下降6.2%，较2022年12月高点减少394万头。
• 产能调减到位：随着能繁母猪存栏下降，新生仔猪数量高位回落，生猪供应过剩压力缓解。
• 样本点存栏变动：
  • 涌益咨询样本点1环比+0.73%（前值+0.96%）。
  • 涌益咨询样本点2环比+0.32%（前值+0.45%）。
  • Mysteel数据显示，全样本能繁母猪存栏环比+0.43%（前值+0.94%），其中中小散存栏环比增幅显著，规模场增幅较小。
• 存栏结构变化：
  • 北方地区存栏增幅高于南方，东北地区增幅超1%。
  • 产能主要来自散户，南方地区因产能充足，增幅较小。
  • 行业整体呈现去化放缓、优化更替加速的趋势。

2. 6月猪价冲高回落

• 猪价走势：6月初因端午消费提振，猪价快速上涨至19元/公斤，但节后需求回落叠加二次育肥出栏节点到来，猪价冲高回落。
• 仔猪价格：15kg仔猪价格为796元/头，较上周环比下调1.73%。
• 出栏体重变化：
  • 全国平均出栏体重为126.29公斤，较上月微增0.57公斤。
  • 小体重猪（90kg以下）占比上升至3.89%，较上周增加0.26个百分点。
  • 南方地区受降雨影响，小体重猪出栏比例略有增加，需关注雨季对疫病传播的影响。

3. 后续猪价走势展望

• 猪价上行逻辑：
  • 2023年冬季疫情导致供应减少的逻辑逐渐兑现。
  • 当前生猪出栏均价已突破18元/公斤，养殖行业全面盈利。
  • 二次育肥群体理性，对猪价上涨扰动有限。
• 猪价高点预测：
  • 能繁母猪存栏连续下降超过一年，2024年5月较2022年12月高点下降8.97%，产能调减幅度足够支撑猪周期反转。
  • 预计本轮猪价高点有望突破20元/kg，较低点反弹60-70%。
• 产能趋势：
  • 仔猪销售盈利增强，叠加饲料成本下降、猪病影响边际减弱，预计下半年能繁母猪存栏将呈现稳定微增态势。

4. 投资建议

• 板块投资逻辑：生猪养殖板块“信心指数”拐点已现，右侧行情逐步开启。
• 投资策略：
  • 关注养殖企业出栏量兑现和养殖成绩改善。
  • 重点推荐估值处于历史中枢以下的标的。
• 推荐标的：
  • 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、唐人神、新五丰、天康生物。
  • 后周期相关：海大集团（饲料及动保板块）。
• 评级：强于大市（维持）。

关键信息

• 能繁母猪存栏：5月环比首次转正，但同比仍下降6.2%。
• 仔猪数量：自去年10月高位回落，预计下半年出栏量同比减少。
• 猪价走势：6月冲高回落，但整体处于上行周期。
• 出栏体重：维持小幅上升，小体重猪比例略有提升。
• 区域差异：北方存栏增幅高于南方，东北地区增幅显著。
• 风险提示：
  • 疫病风险（如非洲猪瘟、蓝耳病等）。
  • 生猪价格长期处于低位。
  • 原材料价格波动对成本影响较大。

结论

当前生猪市场正处于产能调减完成、猪价逐步回暖的阶段，行业盈利情况改善，但整体仍处于右侧行情起步期。投资者应关注产能兑现、养殖成绩改善及估值水平，把握板块投资机会。同时需警惕疫病、价格波动及原材料成本等潜在风险。

分析师：王明琦
执业证书编号：S0590524040003
邮箱：wmq@glsc.com.cn