信用债市场专题：城投是否越来越少了？-240514-天风证券-12页_1mb

城投债一级市场最新变化分析

2024年1-4月，城投债发行规模同比小幅减少，净融资明显收缩，主要因到期规模增加和监管审核趋严。审批通过比例从2023年9月高位下降，交易所和交易商协会的审批通过率显著下滑，对未来供给形成压力。

研发募集用途主要为“借新还旧”，比例从2023年9月的约80%上升至2024年4月的约93%。尽管监管限制严格，但近期区县级主体开始实现首发新增，融资端略有松动，表明政策可能出现微调。

新增城投主体中，多数为“壳公司”，发债目的主要是偿还债务，部分新主体转向产业化转型，减少传统城投属性。行政层级和区域分布显示，新增主体集中在财政实力强的省市，而区县城投受财政收入限制，净融资困难加剧分化。

区域净融资变化大，江苏、浙江等地同比明显下降，但环比上升；一般预算收入低的区县新增发行受限，城投债市场整体趋紧。

总体上看，监管持续收紧导致城投债一级市场供给缩量，借新还旧渠道仍通畅，但城投正积极拓展新增融资渠道，如产业化转型。

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