20250828-天风证券-欧普照明-603515.SH-营收端相对底部_盈利能力稳健_3页_730kb

欧普照明 2025年半年度报告点评

投资评级：买入（维持）

业绩数据

• 2025年上半年：营业收入32.2亿元，同比下降4.5%；归母净利润3.7亿元，同比下降4.1%；扣非归母净利润2.8亿元，同比下降13.0%。
• 2025年Q2：营业收入17.3亿元，同比下降3.2%；归母净利润2.3亿元，同比下降13.6%；扣非归母净利润1.9亿元，同比下降12.1%。

关键分析点（简述）

• 营收降幅收窄：单季下滑幅度较此前阶段缩小（同比-14%、-11%、-6%分别为Q3/Q4/25Q1）。
• 盈利能力稳健提升：毛利率提升0.3个百分点至38.1%；费用率总体平稳；捐赠前25H1扣非净利同比下滑，但盈利能力预计同比改善。
• 运营亮点
  • 通过渠道下沉、海外拓展和营销优化，提升市占率。
  • 商照领域经验丰富，积极布局海外市场。

原因为何营收承压？

• 行业格局偏弱，“大家电类比”可见需求疲软。
• 公司对费用严格管控、加强管理效能，但机会已“修炼内功”。

公司战略动态

• 继续深耕渠道建设、研发及产品创新，响应行业智能化趋势。
• 拓展电商、商用和国际市场，强化“多增长曲线”。
• 品牌捐赠等行为体现社会责任，但短期影响财务表现。

分析师观点及目标

• 预测25-27年归母净利润分别为9.3亿、10.2亿、11.4亿。
• 动态PE为14.9倍、13.5倍、12.1倍（不同年份）。

风险提示

• 盈利改善节奏低于预期、原材料波动、汇率风险、技术或市场风险。