20221028-财通证券-恒玄科技-688608.SH-底部投资坚定长期价值_结构优化静待需求修复_3页_665kb

报告摘要

本报告为财通证券对某AIoT主控芯片厂商的投资分析，维持“增持”评级。报告指出公司在2022年前三季度业绩受外部环境影响出现下滑，但Q3已出现触底反弹迹象，同时公司积极布局新品研发，优化产品结构，为未来增长奠定基础。

业绩表现：
2022年前三季度公司实现营业收入11.69亿元，同比-5.02%；归母净利润1.50亿元，同比-48.93%。
Q3单季度营业收入4.82亿元，同比-3.17%，环比+20.45%；归母净利润0.69亿元，同比-34.19%，环比+17.89%。
营业收入和净利润均出现下滑，但环比改善，符合市场预期。
毛利率改善：
Q3单季度毛利率为40.29%，同比改善4.25%，环比改善1.23%。
汇率波动对毛利率产生正向影响，表明公司具备一定的成本控制能力。
研发投入加大：
公司持续扩张研发团队，2022年Q3研发支出达1.17亿元，同比增长30%。
研发投入增加显示公司对技术升级和新产品开发的重视，为长期发展做准备。
产品结构优化：
2022年前三季度，公司蓝牙音频类芯片占比约70%，但智能手表芯片等其他品类营收同比大幅增长，表明公司营收结构逐步多元化。
未来盈利预测：
调整后的2022-2024年营收预测分别为17.37亿元、22.59亿元、32.42亿元，归母净利润预测分别为3.25亿元、4.50亿元、6.64亿元。
对应PE分别为39.52倍、28.53倍、19.33倍，显示公司估值逐步下降，未来盈利预期提升。

利润表：
营业收入在2020-2021年快速增长，但2022年有所放缓，预计2023-2024年将恢复增长。
净利润在2020-2021年显著增长，但2022年出现下降，预计2023-2024年将逐步回升。
资产负债表：
公司资产负债率较低，2022年E为6%，2024年E为8%，显示公司财务风险可控。
股东权益稳步增长，2022年E为6139亿元，2024年E为7252亿元。
财务指标：
毛利率在2022年E为38%，预计2023-2024年保持稳定。
ROE在2022年E为5%，预计2024年E为9%，显示公司盈利能力逐步增强。
PE和PB持续下降，显示公司估值逐渐合理。
现金流量：
经营活动现金流在2022年E为532亿元，2024年E为1075亿元，显示公司现金流状况改善。
投资活动现金流为负，但融资活动现金流为正，显示公司具备较强的融资能力。

公司评级：
- 买入：相对指数涨幅大于10%
- 增持：相对指数涨幅在5%~10%之间
- 中性：相对指数涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对指数涨幅小于-5%
- 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。
行业评级：
- 看好：行业表现优于指数
- 中性：行业表现与指数持平
- 看淡：行业表现弱于指数