20230605-华鑫证券-恒玄科技-688608.SH-公司动态研究报告_优化产品结构_打造AloT芯片平台型公司_5页_272kb

恒玄科技投资要点分析

核心亮点：

• 产品战略深化： 切入AloT芯片领域，优化产品结构，重点发展智能可穿戴及智能家居。2022年手表类芯片占比上升至19%，营收结构多元化。
• 技术壁垒稳固： 在低功耗SoC、蓝牙/Wi-Fi连接、AIoT平台、音频处理等方面具备核心技术优势，已实现量产并获三星、华为、小米等知名客户认证。
• 研发投入巨大： 2022年研发投入同比大增52.08%（人民币44亿元），研发人员占比高达85%，覆盖多城市研发中心，提升芯片性能与客户黏性。
• 市场前景看好： 看好穿戴式设备市场，预计2023年穿戴设备出货量年增46%-53.9亿台，未来五年复合增长率5.1%。

财务表现与评级：

• 短期业绩承压： 受宏观经济等因素影响，2022年营收下滑显著。2023Q1受益于消费电子回暖和新品上量，营收同比增长显著，但仍亏损，主要是费用增加及非经常性收益减少所致。
• 盈利预测： 预计2023-2025年营收和净利润呈现高速成长，复合增长显著。对应PE从83倍降至52倍至39倍，估值具备吸引力。
• 评级： 买入评级，看好其穿戴设备需求与产品多元化带来的增长潜力。

风险提示： 研发失败、核心技术人才流失、终端应用形态单一、汇率波动等。