20241028-交银国际证券-每日晨报_6页_371kb

报告摘要

1. 好未来教育（TALUS）

• 业绩表现：2024财年Q2收入同比增长50%，高于彭博一致预期。主要驱动力为素质教育培优小班的增长及学习机销售强劲。
• 利润率：调整后运营利润率录得10%，同比下降约2个百分点，但高于市场预期的2%。
• 未来展望：预计2025财年Q3（秋季）为教培行业淡季，收入和利润可能承压。但预计9月新品学练机将拉动销量，使该季度收入同比增长39%。调整后运营利润率为-35%，同比下降。
• 估值：基于业绩超预期，上调公司2025财年运营利润预期至4800万美元（原为盈亏平衡），利润率预期为2%。维持2026-27财年运营利润率预期（6%/10%）。看好素质教育需求与AI研发投入带来的增长机会。目标价138美元，评级“买入”。

2. 小鹏汽车（XPEV.US）

• 新车型与AI智驾：小鹏P7+首发搭载AI天玑540端到端AI智驾全新版本。首次不区分Pro/Max版本，全系标配AI智驾，旨在加速技术普及。
• 技术方向：强调端到端大模型的重要性，并认为“云端大模型”是关键技术。预计2025年Q3实现类L3智能辅助驾驶（百公里接管<1次），2026年实现“部分低速场景下人不在驾驶位开车”。
• 价格与预期：P7+在巴黎车展的预售价格为2098万元人民币，预期将成为继MONA M03后的爆款车型。
• 估值：目标价7736港元（约1991美元），对应2025年2倍预测市销率。评级“买入”。

3. 其他信息（非摘要重点）

• 报告包含部分宏观经济数据（如恒生指数、商品价格、美主要指数）及相应目标价、评级。
• 列出了交银国际近期发布的多份行业及公司研究报告，涵盖消费、汽车、新能源、互联网、科技、房地产、医药、金融等行业展望。
• 分析师披露与免除：分析师确认个人投资建议与其利益无直接关系，在本报告发布前30日内未交易所评论股票，未担任相关公司高管、不存在财务利益。同时披露了公司与部分公司的投资银行等业务关系，说明可能存在的利益冲突，并声明免责声明，表明不担保报告内容准确性、不承担依赖报告行为产生的责任，仅供一般性参考。