20250701-中邮证券-宏观研究_偏乐观看待工业企业利润的后续走势_26页_1mb

报告摘要

投资要点摘要
1. 工业企业利润情况
  - 5月利润增速转负，1-5月同比增速-1.1%。
  - 主要因价格走弱（得益于利润率提升，但产量、价格、利润多因素综合影响），拖累利润增长。
2. 经济分析
  - 当前经济处于“增速边际放缓、韧性延续”的阶段。
  - 预测二季度增速约5.2%，上半年增速5.3%，下半年若保持4.7%则可实现全年5%增长目标。
3. 主要风险提示：
  - 外部不确定性、就业景气度下降、促消费政策效果边际减弱、房地产投资难有改善。
4. 展望
  - 美关税政策可持续性受限，三季度影响或逐步消退。
  - 若9月美联储降息兑现，内外共振或利好A股。
  - 情景分析：贸易谈判达成协议或将推动市场风险偏好修复。

主要内容梳理
- 工业利润与价格因素分析
  - 1-5月工业企业利润累计同比增速-1.1%，转负是价格走弱所致。
  - PPI同比持续下降，价格因素是利润下行的核心原因。
- 就业与消费情况
  - 城镇失业率仍处于低位，但失业保险基金支出增加、居民预期走弱，制约消费修复。
  - 消费回暖尚未传导至生产端，消费修复内生动能不足。
- 国内外宏观热点
  - 美国经济：一季度GDP萎缩，进口激增拖累表现；关税政策不确定性较大，通胀温和但或后续抬头。
  - 美联储：7月降息概率偏低，9月有调整窗口；内部意见不一，存在政策路径不确定性。
  - 全球市场：欧美制造业PMI分化，工业金属价格波动；日本通胀高企或引发央行尽早加息预期。
  - 中国热点：乘联分会数据反映乘用车零售增长；长江商学院的企业经营指数小幅回落。
- 市场表现
  - 当周大类资产中，国债长端利率小幅走高，短端下行；全球股市回升，商品分化；美元贬值，人民币微升。