20181118-国金证券-国内宏观周报_前10个月年化实际财政赤字率上升_10页_980kb

文档内容总结

核心内容

2018年前10个月，我国实际财政赤字率有所上升，但整体仍与2017年持平。前9个月年化实际赤字率为3.34%，较2017年下降0.38个百分点。然而，10月财政收入同比下降3.1%，财政支出同比增速8.2%，财政政策开始转向更加积极。减税效应逐渐显现，但前期执行效果不佳，增值税水平仍偏高，未来进一步减税措施可期。

主要观点

• 财政政策转向：财政支出增速上升，财政政策从边际收紧转向积极，显示出政策层面的调整。
• 减税空间存在：尽管减税措施已陆续出台，但实际税负仍需进一步降低，且简化税收制度是政策优化的重点。
• 经济周期背景：我国正处于非再生产周期下行阶段，资本回报率低，企业缺乏扩大投资意愿，减税成为刺激经济的首选手段。
• 中观市场改善：11月以来，部分市场指标如商品房销售、汽车零售等有所回暖，但土地成交和部分工业品价格仍呈下行趋势。
• 金融市场变化：资金价格上升，债券收益率整体下行，人民币汇率保持稳定，全球股市整体下跌，商品市场呈现分化走势。

关键信息

财政方面

• 2018年前9个月年化实际赤字率：3.34%
• 2018年前10个月年化实际赤字率：3.7%
• 10月财政收入同比：-3.1%
• 10月财政支出同比：+8.2%
• 2018年名义GDP增速假设为9.5%

中观市场

• 商品房销售：30大中城市商品房日均销售面积同比上升7.2%，一线城市同比由涨转跌，二线城市由负转正，三线城市涨幅扩大。
• 土地成交：100大中城市土地成交面积同比-27.5%，成交总价同比-30.1%。
• 汽车销售：11月第二周汽车零售同比跌幅扩大至-41%，批发同比-37.8%。
• 工业品价格：煤炭、水泥价格上涨，原油、钢铁、有色价格下跌。
• 农产品价格：猪肉、蔬菜价格下跌，鲜果价格上涨。

金融市场

• 货币市场：央行净回笼资金1200亿元，资金价格整体上升，资金面趋紧。
• 债券市场：到期收益率整体下行，期限利差收窄，信用利差走扩。
• 外汇市场：人民币兑美元无变化，美元指数微跌，即期市场交易量下降。
• 股票市场：国内股市上涨，国际股市下跌。
• 商品市场：黄金价格上涨，原油价格下跌，工业品价格涨跌互现。

风险提示

1. 名义利率上升与物价下滑叠加，可能导致实际利率上行，对经济增长形成下行压力。
2. 金融去杠杆与货币政策趋紧，可能加剧政策对经济增长的抑制作用。
3. 内外部需求同时下降，对经济造成叠加影响。

图表说明

• 图表1：11月以来商品房日均销售面积同比上升
• 图表2：11月北京、上海、广州地产销售表现较差
• 图表3：11月土地成交总价同比跌幅收窄
• 图表4：11月汽车零售同比下滑明显
• 图表5：上周高炉开工率回升，钢铁社会库存下降
• 图表6：11月重点钢铁企业生产与库存变化
• 图表7：11月发电集团日均煤耗同比跌幅收窄
• 图表8：11月以来煤炭、水泥、钢铁、有色价格变化
• 图表9：11/12-11/16周国内货币市场利率变化
• 图表10：11/12-11/16周国内债券市场收益率变化
• 图表11：11/12-11/16周外汇市场变化
• 图表12：11/12-11/16周全球主要股指变化
• 图表13：11/12-11/16周商品市场变化

联系信息

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• 联系人：
  • 段小乐，邮箱：duanxiaole@gjzq.com.cn
  • 林玲，邮箱：linling1@gjzq.com.cn

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