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进口量施压，基本面偏空—白糖周报总结

■周观点概述

2026年1月11日—18日期间，白糖市场呈现进口和国产双重施压态势。国际方面，ICE原糖03合约周涨幅为0.67%，而郑糖05合约周跌幅为0.57%。南宁现货-郑糖05合约基差为102元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为527元/吨。国内基本面偏空，进口量持续增加，12月进口食糖58万吨，同比增加19万吨；2025年累计进口492万吨，同比增加57万吨；2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增加31万吨。

■全球糖供需预期

1. 供应过剩预期增强

• 2025/26榨季全球糖市预计供应过剩153万吨（Datagro预测）或163万吨（ISO预测），与2024/25年度的467万吨供应缺口形成鲜明对比。
• 预计2025/26榨季全球糖产量将同比增长3.15%，达1.8177亿吨；消费量增长0.6%，达1.8014亿吨。
• 美国农业部预测印度2025/26年度糖产量将同比增长26%，至3500万吨，主要得益于有利的季风降雨和种植面积增加。

2. 主要产糖国家情况

■巴西糖市分析

1. 2025/26榨季进展

• 截至12月上半月，巴西中南部累计入榨量为59818.6万吨，同比减少1448.9万吨，降幅2.36%。
• 甘蔗ATR为138.38kg/吨，同比减少3.14kg/吨。
• 累计制糖比为50.91%，同比增加2.72%。
• 累计产糖量为4015.8万吨，同比增加34.3万吨，增幅0.86%。

2. 制糖比变化

• 12月上半月巴西中南部制糖比持续大幅下降，表明糖厂正在优先生产乙醇。
• 1月糖醇价差开始走阔，乙醇折糖为16.8美分/磅，糖厂可能需要更长时间才能调整生产策略。

■印度糖市分析

• 截至1月15日，印度累计产糖1588.5万吨，同比增加21.63%，主要得益于甘蔗入榨量大幅上升（+18.85%）和产糖率提升（+0.21%）。

■泰国糖市分析

• 截至1月7日，泰国累计甘蔗入榨量为1697.82万吨，同比减少25.35%。
• 甘蔗含糖分降至11.54%，同比减少0.08%。
• 产糖率为9.017%，同比减少0.209%。
• 产糖量为153.09万吨，同比减少27.03%。

■国内糖市分析

1. 供需格局

2. 广西2025/26榨季产销情况

• 预计产糖量为700-720万吨，同比增长8%至11%。
• 甘蔗种植面积增加80-100万亩，与4月调研结果一致。
• 出糖率下降10%-15%，主要因10月两次台风影响糖分积累。
• 单产提升10%-15%，受益于5月后的降雨。
• 甘蔗入榨量预计同比增加600-800万吨，达5700万吨。

3. 进口情况

• 2025年12月进口食糖58万吨，同比增加19万吨。
• 2025年累计进口492万吨，同比增加57万吨。
• 2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增加31万吨。
• 11月进口糖浆和预混粉合计11.44万吨，同比减少11.03万吨。

■交易策略与风险提示

交易策略

• 空单了结，观望为主。

风险提示

• 宏观政策变化
• 进口量波动
• 天气影响
• 价格波动

■基差与价差分析

• 南宁白糖现货价与郑糖05合约基差为102元/吨。
• 昆明白糖现货价与郑糖05合约基差变化需持续关注。
• 2025年12月白糖59价差波动显著，需密切跟踪。

■研究员简介

• 李依穗，招商期货产研总部农产品团队研究员。
• 教育背景：美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士。
• 工作经历：曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究及投资管理工作。
• 资格证书：期货从业人员资格（F03121918）、投资咨询资格（Z0020997）。

■重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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