20180415-新时代证券-宏观经济周度观察第36期_生产和需求回升_资金面延续稳中偏松_12页_1mb

2018年4月9日-15日宏观经济周度观察总结

核心内容概述

本期报告聚焦于2018年4月上旬的国内外宏观经济走势，分析了美国经济、中美贸易摩擦、中国出口与CPI、PPI数据、金融政策调整及国内生产与需求情况。报告指出，尽管存在外部不确定性，但中国宏观经济仍保持相对稳定，政策层面继续推进结构性去杠杆与对外开放，为经济提供支撑。

主要观点

1. 海外经济观察

• 美国经济前景乐观，加息预期升温
  美联储3月FOMC会议纪要显示，美国经济持续增长，劳动力市场强劲，通胀温和上升，为加息提供了理由。市场预计美联储将在6月和9月再次加息，全年第四次加息概率为25%。但财政政策变化对经济的影响存在不确定性，潜在经济增速低于实际增速，存在过热风险。

• 中美贸易摩擦影响尚未显现
  虽然近期贸易摩擦有所升级，但对3月出口影响不大。3月出口负增长主要受春节因素影响，贸易战尚未实质影响出口。同时，美国对华加征关税窗口期在6月之后，中国反制措施紧随其后，若谈判无进展，二季度出口将面临压力。

• 中东地缘政治风险加剧
  美国对叙利亚实施精确打击，引发地区局势紧张。此举被解读为美国试图削弱俄罗斯在中东的影响力，推动阿萨德政权更迭，控制中东资源。此事件可能对全球资本市场和实体经济产生深远影响。

2. 国内经济金融数据综述

• 3月经济数据受春节影响显著
  出口转负主要由于春节提前，导致节后出口滞后。CPI、PPI双双回落，CPI温和上涨，PPI受节后复工缓慢和需求不足影响下行，但预计二季度PPI将企稳回升。

• 货币宽松，信用偏紧
  3月新增人民币贷款同比少增，但社会融资规模仍保持稳定，主要受益于企业债券融资增加及央行流动性支持措施。货币面延续宽松，M2增速回落，但货币条件未收紧，M1-M2剪刀差反映经济活动减弱。

• CPI走势温和，关注猪肉价格与贸易战影响
  CPI同比温和上涨，但食品价格超季节性回落，特别是猪肉价格持续下跌，对CPI形成压制。若中美贸易摩擦加剧，美国农产品加税可能对CPI产生上行压力。

3. 中国扩大对外开放与金融政策调整

• 博鳌论坛释放进一步开放信号
  中国宣布扩大对外开放，包括放宽外资股比限制、降低汽车进口关税、加强知识产权保护等。这些举措旨在通过开放促进经济高质量发展，吸引外资，推动创新与产业升级。

• 央行拟提高存款利率浮动上限
  央行拟允许商业银行提高存款利率的浮动上限，此举有利于推进利率市场化、加强金融监管、防范金融风险，并为对外开放提供支持。利率市场化有助于优化金融资源配置，服务实体经济。

关键信息

4. 高频数据观察

• 生产加快
  4月高炉开工率回升，发电集团耗煤量同比转正，显示工业生产加快。汽车半钢胎开工率及煤炭库存变化也反映生产活动有所恢复。

• 需求回升
  钢材社会库存环比下降，水泥价格连续上涨，房地产销售有所改善，显示终端需求回升。

• 物价：猪肉价格继续下行，关注原油与贸易战
  猪肉价格同比跌幅扩大，蔬菜价格同比增速下降，预计4月CPI将回落至2%以下。短期需关注原油价格上涨对通胀的影响，长期需警惕贸易战带来的通胀压力。

• 资金面延续宽松
  短期利率持续下行，显示资金面宽松，为市场提供流动性支持。

结论

总体来看，中国宏观经济在一季度表现相对平稳，出口受春节因素影响，但CPI与PPI走势温和，货币面宽松。外部环境如中美贸易摩擦和中东局势仍存不确定性，但中国通过扩大开放与政策调整，有望缓解外部压力，维持经济稳定增长。央行提高存款利率上限的举措将有助于推进利率市场化和金融风险防控，同时支持对外开放战略的实施。