2017-有色金属行业白马研究系列之一：掌握铝加工白马的投资节奏_42页_2mb

铝加工行业投资分析总结

核心内容

本报告主要分析了中国铝加工行业的发展趋势、投资节奏和企业价值评估，重点探讨了铝材在交通运输、包装、轨道交通和航空等领域的应用前景，以及龙头企业在行业结构升级和技术创新中的优势。

主要观点

1. 铝材消费升级趋势明显

   • 铝材在中国的消费结构正在从建筑用铝向交通运输、包装等工业用铝转型。
   • 交通运输和包装领域的铝材消费占比仍有大幅提升空间，未来将带动高端铝板带箔需求。

2. 中国铝材产量增速放缓，但高端领域增速较快

   • 中国铝材产量经历了年均20%左右的高速增长后，增速系统性放缓，但仍高于全球平均水平。
   • 铝板带箔产量增速较快，尤其在交运、包装等细分领域。

3. 行业集中度较低，龙头企业强者恒强

   • 中国铝加工行业集中度较低，行业竞争激烈，但龙头企业在扩产和市场份额方面表现突出。
   • 随着行业整合，龙头企业将逐步提升市占率，形成具有国际竞争力的大型企业。

4. 铝加工企业投资节奏与五大规律

   • 铝加工企业股价上涨核心源自业绩提升。
   • 提升业绩关键在于销量增长与吨铝加工利润。
   • 股价存在戴维斯双击现象。
   • 扩产项目公告初期对估值可能产生积极影响。
   • 成熟铝加工项目的投产周期通常为5年以上，业绩增长期较长。

5. 重点关注企业

   • 建议关注明泰铝业、亚太科技、南山铝业、利源精制和银邦股份。
   • 这些企业具备较好的产品结构、扩产规划增速、产能爬坡进度和订单匹配情况。

关键信息

铝材特性

• 重量轻：铝及铝合金的密度小，约为铁或铜的1/3。
• 强度高：通过冷加工和热处理可显著增强其强度。
• 耐蚀性好：铝表面易形成致密保护膜，防止腐蚀。
• 易加工：通过添加合金元素可获得良好的铸造性能和加工塑性。
• 导电导热性好：仅次于银、铜和金。

汽车轻量化趋势

• 汽车轻量化是节能减排、提高性能、新能源应用及降低碰撞伤害的重要方向。
• 中国乘用车铝化率较低，与欧美相比仍有很大提升空间。
• 每100kg减重可减少约12kg二氧化碳排放。

轨道交通铝材需求

• 高铁建设增速放缓，但“八纵八横”规划将提振需求。
• 城市轨交进入加速期，预计未来十年为“黄金发展期”。
• 铝材在高铁和地铁车体中广泛应用，有助于减轻重量、提高效率。

航空铝材前景

• 铝材仍是民用航空器的主要材料，占比达70%以上。
• C919和ARJ21-700等国产大飞机的出现将提升国内铝材在航空领域的应用。
• 航空铝材的高端化趋势明显，未来进口替代将成为主流。

五大维度决定投资价值

1. 扩产规划增速：龙头企业扩产规划较快，具备增长潜力。
2. 产能爬坡进度：产能爬坡进度较快，有助于业绩释放。
3. 扩产方向是否符合产业趋势：关注交运、包装、轨交、航空等高需求领域。
4. 订单匹配是否完备：订单匹配情况良好，有助于业绩增长。
5. 估值水平是否合理：明泰铝业与亚太科技估值处于历史低位，具备投资价值。

风险提示

• 铝材需求不振，订单低于预期。
• 公司扩产进度低于预期。

估值与投资建议

结论

中国铝加工行业正处于结构升级的关键阶段，交运、包装、轨交和航空等领域将成为主要增长点。龙头企业在产能扩张、技术升级和订单匹配方面具备优势，有望在行业中脱颖而出。建议投资者关注这些龙头企业，并持续跟踪其产能爬坡和订单情况，把握铝加工行业的发展机遇。