20211027-广州期货-贵金属专题报告_对四季度贵金属价格走势不必悲观_8页_973kb

贵金属四季度价格走势分析总结

核心内容

本报告分析了2021年四季度贵金属价格走势，并给出了对四季度市场的展望。核心观点是：对四季度贵金属价格走势不必悲观，建议逢低布局反弹机会。报告围绕美联储货币政策变化和美国经济滞胀预期两条主线展开分析，认为贵金属将在此背景下迎来短期反弹。

主要观点

1. 三季度贵金属市场表现

• 金价宽幅震荡，COMEX黄金期货价格累计小幅下跌0.80%，沪金主力合约累计下跌1.26%。
• 银价破位下跌，COMEX白银期货价格累计下跌15.38%，沪银主力合约价格累计下跌14.04%。
• 金银比向上修复，由于白银价格向下弹性大于黄金，三季度金银比出现回升。

2. 四季度贵金属或迎来做多机会

• Taper落地可能带来反弹窗口：根据历史经验，Taper预期落地后，贵金属价格通常会经历“下跌—反弹—再下跌”的三阶段。当前处于第一阶段末期，预计11月FOMC会议将正式开启Taper，金价有望迎来反弹。
• 滞胀预期支撑贵金属价格：美国通胀居高不下，经济复苏放缓，存在滞胀风险。滞胀周期内，贵金属因货币属性而获得支撑。
• 配置资金谨慎，需关注行情信号：中长期配置资金对贵金属看多意愿较弱，黄金和白银ETF持仓整体下滑。但进入四季度后，配置资金可能逐步转向，建议关注资金变化带来的行情信号。

3. 中期趋势分析

• 中期调整格局未结束：在2022年加息预期下，贵金属中期仍面临压力，料将维持震荡偏空运行。
• 趋势性上涨需两大条件：贵金属若要开启趋势性上涨，需满足美国经济再度转弱和美联储货币政策再度放松的条件。

关键信息

货币政策影响

• 美联储上轮Taper经验表明，Taper预期落地后贵金属价格将出现反弹。
• 当前美联储Taper预期已充分反映，11月FOMC会议将是Taper正式开启的关键节点。

经济基本面

• 通胀高位运行：三季度美国PCE、CPI、PPI均持续走高，通胀压力不减。
• 经济复苏放缓：制造业PMI高位震荡，就业市场恢复缓慢，存在经济滞胀风险。

资金动向

• ETF持仓下滑：SPDR和SLV持仓逆势下降，反映配置资金对贵金属谨慎。
• 非商业净多头持仓：COMEX黄金和白银非商业净多头持仓变化反映市场情绪。

投资建议

• 短期策略：四季度贵金属或迎来反弹窗口，建议借Taper落地之际逢低布局。
• 中长期策略：需关注美国经济是否再度转弱及美联储是否放松政策，若条件不满足，贵金属中期仍可能承压。

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• 分析师信息

  • 李代：期货从业资格F03086605，投资咨询资格Z0016791，邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn
  • 胡岸：期货从业资格F03086901，投资咨询资格Z0016570，邮箱：hu.an@gzf2010.com.cn

其他信息

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图表与数据

• 图表1：COMEX金价与银价走势
• 图表2：SHFE金价与银价走势
• 图表3：美联储6月议息会议点阵图
• 图表4：美联储9月议息会议点阵图
• 图表5：美国财政刺激法案汇总
• 图表6：美国财政部一般账户余额
• 图表7：美国PCE及核心PCE走势
• 图表8：美国CPI及核心CPI走势
• 图表9：美国ISM制造业及非制造业PMI
• 图表10：美国ISM制造业PMI分项
• 图表11：全球最大黄金ETF、白银ETF持仓
• 图表12：COMEX黄金、白银非商业净多头持仓