20181114-财通证券-汽车行业专题报告_造车新势力报告之二-特斯拉和他的中国表亲们_47页_3mb

报告摘要

特斯拉及中国造车新势力投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了特斯拉在全球新能源汽车行业的地位及其盈利前景，并探讨了中国造车新势力的发展现状与挑战，认为特斯拉是造车新势力的标杆企业，其在电动化和智能化方面具有领先优势。同时，中国造车新势力在特斯拉的示范效应下迅速崛起，但也面临诸多挑战。

主要观点

特斯拉是迄今为止最成功的造车新势力，其产品性能和用户体验领先行业。
特斯拉通过独特的品牌定位和高举高打的策略，成功抢占豪华电动车市场。
特斯拉在智能化方面投入巨大，构建了与苹果相似的封闭生态系统，具备成为智能汽车时代“苹果”的潜力。
特斯拉尚未实现年度盈利，主要受制于电池成本高、折旧和费用压力大等因素。
随着Model 3的量产和销量提升，特斯拉有望在2019年实现全年盈利。

关键信息

特斯拉的盈利难题

未实现年度盈利：截至2017年底，特斯拉仍处于亏损状态，全年净亏损达19.6亿美元。
电池成本高企：2017年电池包价格为209美元/kWh，占总成本的25%左右。
折旧成本高：2017年折旧占收入比重为13.9%，高于传统车企。
研发与管理费用高：2017年研发费用占收入比重为10.1%，销售管理费用占收入比重为21.1%。
财务费用压力大：2017年财务费用达4.5亿美元，占收入比重3.8%。

特斯拉的盈利前景

Model 3放量：Model 3在2018年Q2实现周产5000辆目标，带动特斯拉盈利改善。
毛利率提升：随着销量增加，特斯拉的毛利率有望逐步提升，预计2019年可实现全年正收益。
积分交易收入：特斯拉通过ZEV积分交易每年获得可观收入，2017年收入达3.6亿美元。
销量预测：预计2022年特斯拉全系车型销量突破100万辆，2023年达到约72万辆。

特斯拉的市场竞争优势

产品差异化：特斯拉以高性能和独特用户体验著称，其车型在性能和配置上成为行业标杆。
智能化布局：特斯拉在智能驾驶、AI芯片和算法方面有较强的技术实力，构建了封闭生态系统。
政策支持：各国政府对新能源汽车的补贴和税收优惠，为特斯拉的市场拓展提供了支持。
垂直整合：特斯拉在传感器、算法、AI芯片等核心技术上具有自主权，区别于传统车企依赖Tier1供应商。

中国造车新势力

数量众多：国内至少有50家新兴造车企业，其中16家取得发改委生产资质，6家拥有双资质。
造车进度缓慢：多数新势力面临批量交付困难，主要由于研发周期长、供应链不成熟和制造经验不足。
蔚来案例：蔚来是代表性的中国新势力，其产品路线与特斯拉相似，但面临更大的财务压力。
融资情况：蔚来获得多家知名机构投资，但其研发费用主要依赖外包，与特斯拉的垂直整合不同。

结构概述

1、特斯拉引领电动未来

特斯拉的成功：特斯拉是全球领先的新能源汽车企业，销量和品牌影响力突出。
产品性能：Model S和Model X在性能和用户体验上具有显著优势，成为行业标杆。
政策支持：各国政府对新能源汽车的补贴和税收优惠，促进了特斯拉的市场发展。

2、特斯拉的盈利难题

亏损原因：电池成本高、折旧和费用压力大。
费用结构：研发费用、销售管理费用和财务费用是主要的亏损因素。
盈利预测：预计2019年特斯拉可实现全年盈利，主要得益于销量提升和成本下降。

3、特斯拉的发展路径与成长空间

豪华车市场：特斯拉通过高定位产品进入豪华车市场，与BBA竞争。
智能汽车未来：特斯拉在智能驾驶和汽车电子方面布局，有望成为智能汽车时代的“苹果”。
市场前景：特斯拉的市场份额有望扩大，未来盈利空间广阔。

4、特斯拉中国的表亲们

新势力现状：中国造车新势力数量众多，但普遍面临交付困难。
蔚来案例：蔚来是代表性的中国新势力，其产品路线与特斯拉相似，但财务压力更大。
融资与估值：蔚来获得大量投资，但其研发和供应链存在挑战。

风险提示

新能源汽车支持力度减弱：政策补贴退坡可能影响市场发展。
电池成本下降不及预期：成本压力可能持续影响特斯拉的盈利。
电池新技术突破：新技术可能重塑产业链，影响特斯拉的竞争力。
科技巨头进入市场：科技公司可能带来降维打击，增加竞争压力。
现金流压力：特斯拉的高负债和财务费用可能影响其长期发展。

总结

特斯拉作为全球新能源汽车行业的领航者，凭借其独特的品牌定位、产品性能和智能化布局，具备成为智能汽车时代“苹果”的潜力。虽然目前面临盈利难题，但随着Model 3的放量和销量提升，特斯拉有望在2019年实现全年盈利。中国造车新势力在特斯拉的示范效应下迅速崛起，但普遍面临交付困难和供应链不成熟等问题，未来增长空间受限。整体来看，特斯拉在新能源汽车市场具有较强的竞争力，但需持续关注其盈利能力和市场变化。

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