20140320-致富证券-本地茶餐厅及快餐店股份分析_17页_913kb

專題報告：本地茶餐廳及快餐店股份分析總結

核心內容

本報告分析了香港本地茶餐廳及快餐店行業的發展趨勢，並對三家主要上市公司——大家樂(341.HK)、翠華(1314.HK)及大快活(52.HK)的業績、成本結構、財務表現及估值進行比較。

主要觀點

• 行業整體表現：
  香港餐飲行業保持平穩增長，收益增幅優於本地生產總值。2008年至2012年間，餐飲市場總收益由790億元增至937億元，複合年增長率為4.4%。
  食材成本佔比約為35%，與收益增幅相若，毛利率保持穩定。
  「快餐店」類別收益增長率（4.4%）高於「中式餐館」類別（2.1%），顯示快餐店更具增長潛力。

• 公司業績比較：

  • 大家樂：市值最大（140億元），分店最多（151家），營業額最高（63.9億元），但純利率呈下降趨勢。
  • 翠華：市值最低（66億元），分店最少（25家），營業額最低（10.8億元），但純利率較高，收益增長最快（複合年增長率35.1%）。
  • 大快活：市值最低（20億元），分店數目中等（103家），營業額為19.3億元，純利率較低但有改善跡象，資產周轉率最佳。

• 成本結構分析：

  • 食材成本：大快活的食材成本比重最低（26.7%），大家樂次之（32.3%），翠華最高（30%）。
  • 租金成本：大家樂的租金成本比重最低（11%），翠華因擴張及地段問題，租金比重上升至13%以上。
  • 員工成本：大快活的員工成本比重最高（27.3%），大家樂次之（26.4%），翠華最低（26.4%），但因最低工資上調，三家公司均有壓力。
  • 綜合成本：三家公司的綜合成本佔比大致相同，均約為70%。

• 財務表現（杜邦分析）：

  • 純利率：翠華最高（12.0%），大家樂次之（8.5%），大快活最低（7.2%）。
  • 資產周轉率：大快活最佳（平均2.30倍），大家樂次之（1.50倍），翠華較反覆（平均1.53倍）。
  • 股東權益比率：大家樂最高（80.5%），大快活次之（60.2%），翠華因上市後股東權益比率上升至77.5%。
  • 股東權益回報率：大快活表現最佳（平均25.5%），大家樂表現較差（平均17.3%），翠華亦有改善（19.7%）。

• 前景展望：

  • 香港政府於2013年5月1日上調最低工資，對員工成本造成壓力。
  • 租金持續上漲，建議將分店轉至租金較低的新發展區，或延長營業時間至24小時以提高營運效率。
  • 24小時營運模式已在翠華部分分店實行，大家樂亦在研究可行性。

• 估值分析：

  • 按市盈率計算，大快活估值較低，翠華估值最高。
  • 考慮盈利增長後，翠華的PEG比率（1.39倍）最低，顯示其估值相對落後。

關鍵信息

公司名稱	市值（億元）	分店數目（港內）	營業額（2013財政年度，億元）	純利率（2013年）	資產周轉率	股東權益比率	股東權益回報率（2013年）
大家樂	140	151	63.9	8.5%	1.50倍	80.5%	16.0%
翠華	66	25	10.8	12.0%	1.53倍	77.5%	19.7%
大快活	20	103	19.3	7.2%	2.30倍	60.2%	27.3%

結論

本地茶餐廳及快餐店行業整體表現穩健，收益增長優於本地生產總值。三家上市公司均實現收益增長，其中翠華增幅最大。大快活在成本控制及資產運用效率方面表現較佳，而大家樂在租金及員工成本控制上更優。未來需應對員工成本及租金上漲的壓力，考慮擴張策略及營運模式調整。估值方面，大快活相對較低，翠華則因高增長而估值相對落後。