20250714-中国银河-转债量化类策略更新_高波策略重新占优_年内超额24_9页_1mb

转债量化类策略更新总结

核心内容概览

2025年7月14日发布的报告分析了当前转债市场的量化类策略表现，包括低波、中波和高波策略。报告指出，高波策略在近期市场中表现突出，年内超额收益显著。

主要观点

• 策略绩效：

  • 上一周期（6.24-7.7）中，低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略分别录得2.4%、2.5%、6.1%的收益，同期中证转债基准为2.7%。
  • 今年以来，三类策略的累计收益分别为6.9%、18.6%、32.1%，其中高价高弹性策略超额收益最高，达24.4%。

• 策略推荐：

  • 低价增强策略小幅跑输基准，但整体表现稳定。
  • 改良双低策略表现优于基准，超额收益显著。
  • 高价高弹性策略表现最强，重新占据优势。

关键信息

一、低价增强策略

策略逻辑

• 通过贴近债底的价格构建安全边际，适当控制信用、流动性等风险。
• 在保持行业分散的前提下，牺牲部分正股基本面优越性以换取较高的赔率。

标的筛选标准

• 正股基本面：净利润率、净利润同比 > 0，经营活动现金流 > 0，正股市值 ≥ 10亿。
• 转债特征：上市日期 > 30天，剩余期限 > 360天，信用评级 ≥ AA-，债券余额 > 1亿。
• 转债交易：正股成交活跃度前75%，转债价格 ≥ 80元，剔除超低价标的。
• 行业配置：银行行业集中度维持在20%，其余行业集中度 ≤ 10%。

策略执行

• 按照个券前收盘价从低到高选取前20支符合条件的转债等权重买入。

策略绩效

• 上一周期收益为2.36%，跑输基准0.31%。
• 今年以来收益为6.94%，低于基准0.79%。
• 最大回撤为-5.01%，夏普比率为2.22，日胜率61.19%，周胜率64.29%，月胜率85.71%，盈亏比1.37。

当前持仓

• 包括：国投转债、紫银转债、环旭转债、岱美转债、绿动转债、益丰转债、青农转债、奥锐转债、洋丰转债、亿纬转债、新23转债、密卫转债、万凯转债、超声转债、通裕转债、旗滨转债、渝水转债、华友转债、珀莱转债、重银转债。

调仓理由

• 调出行业集中度较高且成交活跃度下降的医药低价转债、价格快速抬升的再22转债等。
• 调入密卫转债、珀莱转债等低价标的，持续跟踪中报业绩情况。

二、改良双低策略

策略逻辑

• 选取价格和转股溢价率较低的标的进行组合持有，兼顾价格与估值弹性。
• 通过动态调整与轮动，在一定安全垫的基础上寻找潜在回报。

标的筛选标准

• 正股基本面：净利润同比、净利率 > 0，经营性现金流为正或环比未恶化。
• 转债特征：上市日期 > 30天，剩余期限 > 360天，信用评级 ≥ A+，债券余额 > 1亿。
• 转债交易：正股成交活跃度前75%，转债价格 ≥ 80元，剔除超低价标的。
• 行业配置：银行行业集中度维持在20%，其余行业集中度 ≤ 10%。

策略执行

• 按照双低值从低到高选取前10支符合条件的转债等权重买入。

策略绩效

• 上一周期收益为2.50%，与基准持平。
• 今年以来收益为18.61%，跑赢基准10.88%。
• 最大回撤为-6.92%，夏普比率为3.87，日胜率63.71%，周胜率62.50%，月胜率80.00%，盈亏比1.47。

当前持仓

• 包括：上银转债、常银转债、友发转债、再22转债、华友转债、花园转债、通裕转债、嘉泽转债、开能转债、道通转债。

调仓理由

• 调出正股交易活跃度下滑的万凯转债、强赎进度加快的广大转债等。
• 调入公告不强赎且半年报业绩预增的道通转债、有望受益于海洋经济政策支撑的通裕转债等。
• 关注中报业绩情况，保持行业适度分散。

三、高价高弹性策略

策略逻辑

• 精选高价、低溢价品种，剔除正股基本面瑕疵明显、资质过低的转债。
• 通过行业平衡配置来分散风险。

标的筛选标准

• 正股基本面：净利润同比、净利率 > 0，经营现金流为正或环比未恶化。
• 转债特征：上市日期 > 30天，剩余期限 > 360天，信用评级 ≥ A+，债券余额 > 1亿。
• 转债交易：正股成交活跃度前75%，转债价格在全市场后35%至前5%之间。
• 行业配置：银行行业集中度维持在20%，其余行业集中度 ≤ 10%。

策略执行

• 根据转债价格和转股溢价率进行等权打分，选取前10支符合条件的转债等权重买入。

策略绩效

• 上一周期收益为6.05%，跑赢基准3.38%。
• 今年以来收益为32.10%，超额回报24.37%。
• 最大回撤为-10.64%，夏普比率为3.99，日胜率60.45%，周胜率53.57%，月胜率85.71%，盈亏比1.37。

当前持仓

• 包括：道通转债、明电转02、开能转债、嘉泽转债、通裕转债、花园转债、华友转债、再22转债、重银转债、友发转债。

调仓理由

• 调出价格偏高的景23转债、公告强赎的恒辉转债、强赎进度较快的广大转债和正股交易活跃度下滑的永和转债、永02转债等。
• 调入低溢价、正股成交相对活跃的高价转债，进一步保持行业配置均衡分散，关注中报业绩情况及条款进度。

风险提示

1. 历史数据不复现风险
2. 转债市场超调风险
3. 转债正股表现不及预期风险

分析师信息

• 分析师：刘雅坤
• 联系方式：17887940037 / liuyakun_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130523100001
• 研究助理：郝禹
• 联系方式：19801890018 / haoyu_yj@chinastock.com.cn