20250723-中国银河-转债量化类策略更新_权益市场继续向上_高波策略仍占优_9页_1mb

权益市场继续向上，高波策略仍占优

核心内容

策略表现概览

2025年7月23日发布的报告指出，当前权益市场整体呈上升趋势，转债市场也同步上涨。在这一背景下，不同量化策略的表现有所差异：

• 低价增强策略：上一周期（7.8-7.21）录得2.55%的收益，略高于基准（2.42%）。今年以来，策略收益为9.66%，略低于基准（10.34%），累计超额收益率为-0.68%。
• 改良双低策略：上一周期收益为2.30%，略低于基准（2.42%）。今年以来，策略收益为21.33%，超额收益率为10.99%。
• 高价高弹性策略：上一周期收益为4.76%，显著高于基准（2.42%）。今年以来，策略收益为38.38%，超额收益率为28.04%。

策略逻辑与执行方式

• 低价增强策略：以低价转债为主要标的，通过控制信用和流动性风险，保留正股上涨或条款博弈的弹性。调仓时根据中报业绩预告调整持仓，保持行业分散。
• 改良双低策略：选取价格和转股溢价率综合较低的标的，兼顾安全垫和上涨空间。调仓时保持行业适度分散，调出正股活跃度下降的标的。
• 高价高弹性策略：精选高价、低溢价品种，关注正股基本面和行业趋势，进一步扩大可标的池，调出溢价率抬升和强赎进度较快的转债，调入低溢价、高价的转债。

主要观点

市场环境

• 权益市场持续走高，万得全A上涨4.1%，中证转债上涨2.4%。
• 中证转债指数创新高，推动转债市场整体价格中枢上移，高波策略表现强劲。

策略表现

• 高价高弹性策略在近期市场中表现最佳，相对中证转债超额收益达2.3%。
• 改良双低策略今年超额收益显著，达到10.99%，表现优于低价增强策略。
• 低价增强策略虽在上一周期小幅跑赢基准，但今年以来累计表现略逊于基准。

持仓调整

• 低价增强策略调入了中报预告扭亏的转债，如希望转2、巨星转债等；调出价格上涨明显的转债，如旗滨转债、通裕转债。
• 改良双低策略调入了中报业绩预增的超声转债，调出正股活跃度下降的旺能转债。
• 高价高弹性策略调入了低溢价、高价的转债，如睿创转债、友发转债等，调出溢价率抬升的华懋转债和强赎进度较快的明电转02。

关键信息

持仓详情

低价增强策略

• 最新持仓：希望转2、巨星转债、洋丰转债、大参转债、风语转债、超声转债、爱玛转债、紫银转债、闻泰转债、漱玉转债、青农转债、绿动转债、国投转债、凯盛转债、亿纬转债、渝水转债、重银转债、通裕转债、爱迪转债、新乳转债。
• 调仓理由：市场走高，调入扭亏标的，调出价格明显上涨标的，保持行业分散。

改良双低策略

• 最新持仓：友发转债、上银转债、万凯转债、花园转债、华友转债、通裕转债、嘉泽转债、再22转债、开能转债、超声转债。
• 调仓理由：双低风格指数表现不如中证转债，调出正股活跃度下降的标的，调入业绩预增标的，保持行业适度分散。

高价高弹性策略

• 最新持仓：睿创转债、道通转债、开能转债、友发转债、永和转债、嘉泽转债、花园转债、上银转债、旗滨转债、通裕转债。
• 调仓理由：市场估值上移，调出溢价率抬升和强赎进度较快的转债，调入低溢价、高价的转债，保持行业配置均衡。

策略绩效指标

风险提示

1. 历史数据不复现风险
2. 转债市场超调风险
3. 转债正股表现不及预期风险

分析师信息

• 分析师：刘雅坤
• 联系方式：17887940037 / liuyakun_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130523100001
• 研究助理：郝禹
• 联系方式：19801890018 / haoyu_yj@chinastock.com.cn

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