20260107-中国银河-转债量化类策略更新_转债再创新高_高波策略延续占优_11页_890kb

转债量化类策略总结

核心内容概述

本报告总结了2026年1月7日中国银河证券研究院发布的转债量化类策略更新内容，包括低价增强策略、改良双低策略和高价高弹性策略的最新持仓、调仓理由、策略逻辑、绩效表现及风险提示。

主要观点

• 市场表现：权益市场整体表现强劲，万得全A环比上涨3.5%，中证转债跟涨2.3%，高价风格延续占优。
• 策略绩效：
  • 低价增强策略在上一周期录得1.7%的收益，跑赢中证转债，但相对基准仍有小幅差距。
  • 改良双低策略在上一周期录得0.5%的收益，相对基准有9.81%的超额回报。
  • 高价高弹性策略在上一周期录得2.5%的收益，跑赢中证转债，且2025年以来超额回报达42.28%。
• 策略调仓逻辑：
  • 低价增强策略调出价格偏高或溢价率抬升的标的，调入前三季度业绩稳健的低价品种。
  • 改良双低策略调出溢价率抬升的标的，调入未进入强赎进度的双低品种，继续保持行业分散配置。
  • 高价高弹性策略调出价格高于200元或溢价率偏高的标的，调入未进入强赎进度的高价品种，保持行业分散。

关键信息

一、低价增强策略

• 策略逻辑：通过贴近债底的价格构建安全边际，控制信用与流动性风险，保留正股上涨或条款博弈带来的向上弹性。
• 标的筛选：
  • 正股基本面：公司盈利能力和偿债能力，如净利润、现金流状况、现金到期债务比等。
  • 转债特征：上市天数、剩余期限、规模、评级等。
  • 转债交易：成交活跃度、价格限制、控制信用风险。
  • 转债配置：行业集中度≤10%。
• 最新持仓：
  • 包括晶科转债、盛虹转债、海顺转债、嘉诚转债、特纸转债、希望转2、节能转债、兴业转债等。
• 策略绩效：
  • 上一周期收益：1.73%，低于基准0.53%。
  • 2025年以来绝对回报：24.73%，超额回报：4.36%。
  • 最大回撤：-5.01%，夏普比率：2.52，盈亏比：1.35。

二、改良双低策略

• 策略逻辑：选取价格和转股溢价率较低的标的，兼顾价格与估值弹性，进行动态调整与轮动。
• 标的筛选：
  • 正股基本面：公司盈利能力和偿债能力，如净利润、经营性现金流等。
  • 转债特征：上市天数、剩余期限、规模、评级等。
  • 转债交易：正股成交活跃度前75%、转债价格在中位数以上且前10%以下。
  • 转债配置：行业集中度≤10%。
• 最新持仓：
  • 包括上银转债、国泰转债、和邦转债、希望转2、节能转债、花园转债、嘉元转债、恒逸转2、麒麟转债、渝水转债等。
• 策略绩效：
  • 上一周期收益：0.45%，低于基准1.81%。
  • 2025年以来绝对回报：30.18%，超额回报：9.81%。
  • 最大回撤：-6.92%，夏普比率：2.69，盈亏比：1.42。

三、高价高弹性策略

• 策略背景：2024年4季度以来转债市场表现强势，高价品种与权益市场风格相对契合。
• 策略逻辑：精选高价、低溢价品种，剔除基本面瑕疵或资质过低的转债，通过行业平衡配置分散风险。
• 标的筛选：
  • 正股基本面：公司盈利能力和偿债能力，如年内净利润为正、最近一期经营性现金流为正。
  • 转债特征：上市天数、剩余期限、规模、评级等。
  • 转债交易：正股成交活跃度前75%、转债价格在中位数以上且前10%以下。
  • 转债配置：行业集中度≤10%。
• 最新持仓：
  • 包括万凯转债、永02转债、亿纬转债、富春转债、银邦转债、国泰转债、广泰转债、麒麟转债、花园转债、牧原转债等。
• 策略绩效：
  • 上一周期收益：2.5%，超额回报：0.24%。
  • 2025年以来绝对回报：62.65%，超额回报：42.28%。
  • 最大回撤：-10.64%，夏普比率：3.76，盈亏比：1.31。

风险提示

1. 历史数据不复现风险
2. 转债市场超调风险
3. 转债正股表现不及预期风险

图表与数据来源

• 图1、图2、图3：各策略产品累计净值图
• 表1-表12：各策略筛选标准、绩效指标、持仓盈亏分析及当前持仓情况
• 资料来源：Wind，中国银河证券研究院

分析师与研究助理信息

• 分析师：刘雅坤，固定收益首席分析师，8年宏观固收及资产配置经验。
• 研究助理：郝禹，协助策略分析与数据整理。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海市浦东新区富城路99号震旦国际大楼31层
• 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn